>> 首創(chuàng)證券-11月金融數(shù)據(jù)點評：信貸需求整體偏弱-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超 |
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核心觀點
事件：12月13日，央行公布2023年11月金融數(shù)據(jù)，（1）新增社融2.45萬億元，wind一致預(yù)期2.45萬億元，同比多增4556億元；（2）新增人民幣貸款1.09萬億元，wind一致預(yù)期1.21萬億元，同比少增1368億元；（3）M2同比10.0%，前值10.3%；M1同比1.3%，前值1.9%。
11月新增社融2.45萬億元，同比多增4556億元，小幅超出季節(jié)性，基本符合預(yù)期，主要系政府債和企業(yè)債融資的拉動，二者分別同比多增4980和726億元，其中政府債同比增量較上月明顯縮窄，臨近年終動能有所放緩。11月政府債融資主要靠國債拉動，據(jù)Wind統(tǒng)計，11月國債凈融資量5603億元，今年以來發(fā)行進度約為80%，預(yù)計12月可能仍有一定空間。而11月新增專項債發(fā)行1852億元，今年以來已發(fā)行完畢，12月發(fā)力可能相對有限。
11月新增人民幣貸款1.09萬億元，低于過去五年同期最低值，即使去年同期基數(shù)較低，同比仍少增1368億元。央行在11月中旬曾明確“統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放”，導(dǎo)致市場對年底信貸有所期待，11月信貸大幅不及預(yù)期可能是由于化債背景下，前期發(fā)行的特殊再融資債對部分信貸的置換。信貸結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)出沖量效應(yīng)，企業(yè)短貸和票據(jù)融資同比明顯高增，而企業(yè)中長貸是主要拖累項，由于去年年底的高基數(shù)，疊加今年對公信貸前置發(fā)力，企業(yè)端中長貸同比已連續(xù)五月少增。在地產(chǎn)銷售修復(fù)整體低迷背景下，11月居民中長期貸款延續(xù)弱勢，同時居民短貸同樣明顯低于季節(jié)性，反映居民端內(nèi)需修復(fù)仍然疲弱。
M1、M2同比增速分別為1.3%和10.0%，分別較上月進一步下滑0.6和0.3個百分點，與信貸不及預(yù)期一致，反映經(jīng)濟修復(fù)活力整體偏弱。存款方面，11月財政存款同比少減388億元，化債背景下資金運用較慢，進一步拖累了實體經(jīng)濟流動性。另外11月非銀存款同比大幅多增9020億元，而居民存款大幅少增13411億元，可能是由于存款利率下降，導(dǎo)致部分居民存款搬家至資管產(chǎn)品。
今年以來，整體債市對社融數(shù)據(jù)反應(yīng)相對有限，12月13日金融數(shù)據(jù)公布后，10年期國債活躍券收益率小幅下行0.1BP后隨即上行0.45BP，反映市場對基本面的弱復(fù)蘇已有充分預(yù)期。
往后看，年底政府債發(fā)力對社融可能仍有一定支撐，然而經(jīng)濟仍處低位平穩(wěn)的軌道上，地產(chǎn)銷售難見起色，居民信貸難有持續(xù)性的好轉(zhuǎn)，企業(yè)信貸年內(nèi)動能可能相對有限。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期；海外擾動超預(yù)期
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