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事件：12月15日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布兩項(xiàng)重要部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件，一是修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，二是發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》等規(guī)范性文件。
　　回購(gòu)新規(guī)增強(qiáng)了回購(gòu)制度的包容度和便利性，有望推動(dòng)上市公司重視回購(gòu)、實(shí)施回購(gòu)、規(guī)范回購(gòu)，積極維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益。要點(diǎn)如下：
　　1）盡可能提高回購(gòu)便利度。一是放寬并增設(shè)為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而回購(gòu)股份的條件，如將觸發(fā)條件之一“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“累計(jì)達(dá)到20%”，并增設(shè)“股票收盤(pán)價(jià)格低于最近一年最高收盤(pán)價(jià)格50%”作為觸發(fā)條件之一；二是取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定；三是適度放寬上市公司回購(gòu)基本條件，由“上市滿(mǎn)一年”調(diào)整為“上市滿(mǎn)六個(gè)月”，滿(mǎn)足新上市公司回購(gòu)需求；四是優(yōu)化回購(gòu)交易申報(bào)的禁止性規(guī)定。
　　2）進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司形成實(shí)施回購(gòu)的機(jī)制性安排，明確觸及為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)情形時(shí)的董事會(huì)義務(wù)。
　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)已有1320家上市公司進(jìn)行了回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)876億元。此次文件修訂進(jìn)一步便利回購(gòu)，有利于支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)。
　　現(xiàn)金分紅指引修訂旨在進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平。要點(diǎn)如下：
　　1)進(jìn)一步明確現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平。對(duì)不分紅的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅。對(duì)未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的，除披露具體原因外，還要披露下一步為增強(qiáng)投資者回報(bào)水平擬采取的措施等。對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專(zhuān)注主業(yè)。
　　2)簡(jiǎn)化中期分紅程序，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵(lì)公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，允許上市公司在召開(kāi)年度股東大會(huì)審議年度利潤(rùn)分配方案時(shí)，審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限。
　　3)加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。強(qiáng)調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報(bào)和公司發(fā)展需要。
　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，11M23 A股現(xiàn)金分紅總額1.7萬(wàn)億元，已超去年全年，并大幅高于同期IPO及再融資規(guī)模的1.0萬(wàn)億。隨著現(xiàn)金分紅指引實(shí)施，未來(lái)上市公司分紅意識(shí)和水平有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　投資分析意見(jiàn)：維持證券行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。回購(gòu)及分紅規(guī)則修訂是8月18日證監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)提出的重點(diǎn)舉措，有利于提高上市公司投資吸引力、更好回報(bào)投資者，從而提振投資者信心、促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。當(dāng)前券商板塊PB估值處于近10年7%分位數(shù)，標(biāo)的建議關(guān)注：中國(guó)銀河/中信證券/華泰證券；國(guó)聯(lián)證券/財(cái)通證券/浙商證券/東吳證券/華創(chuàng)云信。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行；居民資產(chǎn)遷移不及預(yù)期