>> 方正證券-銀行行業(yè)事件點評報告-11月社融信貸點評：社融規(guī)模增量符合預期，信貸需求仍偏弱-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：12月13日，央行公布11月金融信貸數(shù)據(jù)，11月社會融資規(guī)模新增2.45萬億元，同比多增4,556億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款新增1.11萬億元，同比少增447億元；M2同比+10%,M1同比+1.3%。
11月社融總體符合預期。11M23社會融資規(guī)模增量累計為33.7萬億元，同比多增2.79萬億元；11月社會融資規(guī)模增量為2.45萬億元，比上年同期多增4,556億元，符合Wind一致預測的2.45萬億元。對實體經(jīng)濟發(fā)放人民幣貸款增加1.11萬億元，同比少增447億元。央行在金融機構(gòu)座談會中提出會統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，追求信貸增長的穩(wěn)定性，地方政府可能調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，以加強信貸均衡投放。
新增人民幣貸款下滑，政府債繼續(xù)拉動社融規(guī)模增長。社融存量同比+9.40%，高于前值9.30%，與預期9.43%基本持平。從社融分項上來看：（1）人民幣貸款新增1.09萬億元，同比少增1,368億元；（2）非標融資+14億元，同比多增276億元，其中委托、信托、未貼現(xiàn)票據(jù)分別同比多減298億元、多增562億元、多增12億元；（3）政府債同比多增4,992億元，繼續(xù)拉動規(guī)模增長。12月中央經(jīng)濟工作會議提出要保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配，未來可能不會看重單一的社融增速，更注重增速與實體經(jīng)濟增速的匹配。
居民貸款溫和復蘇，企業(yè)信心尚待恢復。居民貸款新增2,925億元，同比多增298億元；居民短期貸款、中長期貸款分別新增594億元、2,331億元，同比分別多增69億元、228億元。中長期貸款增長與同期地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)背離，11月30大中城商品房銷售同比-15.2%，預計是二手房銷售增長所致；居民長短期貸款均略有多增，顯示出積極的信號。11月非金融企業(yè)短期貸款、中長期貸款、票據(jù)融資分別新增1,705億元、4,460億元、2,092億元，同比分別多增1,946億元、少增2,907億元、多增543億元。票據(jù)仍有沖量，剔除票據(jù)影響后企業(yè)貸款增加6,129億元，實際投放較為平穩(wěn)；企業(yè)短期貸款增多，預計是投放節(jié)奏調(diào)整，地方政府在完成今年目標后為明年的項目投放做準備。
M2增速放緩，信用擴張能力減弱。11月M2余額為291.2萬億元，同比增長10%，低于前值10.3%和預期值10.07%，增速分別比上月和上年同期低0.3pct和2.4pct，預計是受去年的理財“贖回潮”致M2高基數(shù)的影響；M1余額為67.59萬億元，同比增長1.3%，與前值比低0.6pct；M1-M2剪刀差由上個月-8.4%%擴大至-8.7%，信用派生較慢，顯示當前經(jīng)濟活力不足，信心有待進一步恢復。
投資建議：11月中旬三部門金融座談會提到要加強信貸均衡投放，預計大行信貸投放將在年底繼續(xù)發(fā)力。當前銀行估值處于歷史低位，多重穩(wěn)增長政策逐步加碼，當前板塊具備配置性價比。我們建議關注具備配置性價比的低估值、高股息的國有大行郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行；以及主營區(qū)域位于經(jīng)濟發(fā)展較優(yōu)地區(qū)的常熟銀行、江蘇銀行、成都銀行。
風險提示：經(jīng)濟增速低于預期，監(jiān)管政策發(fā)生重大改變，利率超預期下調(diào)。
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