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政府債支撐社融增長繼續(xù)提速，信貸同比略有少增。
　　1）社融增速：11月新口徑下社融增速9.4%，較上月上升0.1pc，剔除政府債券后的社融增速8.2%，較上月下降0.1pc。
　　2）社融結(jié)構(gòu)：11月新增社融2.45萬億，同比多增4556億，結(jié)構(gòu)上主要是政府債支撐，信貸則同比少增。具體來看：
　　A.對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.11萬億，同比少增447億；
　　B.政府債券凈增加1.15萬億，同比多增4992億（11月地方政府特殊再融資債、地方政府專項(xiàng)債分別發(fā)行3530億、4009億）；
　　C.新口徑下企業(yè)債券融資凈增加1330億，同比多增726億；
　　D.表外融資方面，信托貸款凈增加197億，委托貸款凈減少386億，分別同比多增562億和同比多減298億；
　　E.未貼現(xiàn)銀行匯票增加203億，同比多增12億。
　　信貸：居民需求略有修復(fù)，企業(yè)中長期表現(xiàn)偏弱。
　　11月新增人民幣貸款1.09萬億，同比少增1368億，拆分來看：
　　1）企業(yè)端：企業(yè)貸款增加8221億，同比少增616億。其中，企業(yè)中長期貸款增加4460億，同比少增2907億（已連續(xù)5個(gè)月少增），部分由于去年基數(shù)較高，2022年11月企業(yè)中長期貸款新增7367億，創(chuàng)同期歷史新高。票據(jù)融資、企業(yè)短期貸款則分別增加2092億、1705億，同比多增543億、1946億。
　　2）居民端：個(gè)人貸款增加2925億，同比多增298億。其中居民中長期貸款（主要為按揭）增加2331億，居民短期貸款增加594億，相較10月的凈減少有一定回暖，同比來看也分別多增228億、69億。
　　3）非銀金融機(jī)構(gòu)：貸款減少207億，同比多減108億。
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，11月制造業(yè)PMI為49.4%，仍在榮枯線以下，10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速也下降至2.7%（8、9月均在10%以上），顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處緩慢修復(fù)階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求仍偏弱，未來需持續(xù)觀察刺激政策落地情況。
　　存款：整體增長相對平穩(wěn)。
　　1）總量：11月末人民幣存款達(dá)到284.18萬億，較年初增長25.68萬億，增速9.9%。其中11月人民幣存款增加2.53萬億，同比少增4273億。
　　2）結(jié)構(gòu)：11月企業(yè)存款增加2487億，同比多增511億；個(gè)人存款增加9089億，同比少增1.34萬億（主要是去年同期受理財(cái)贖回影響，居民存款高增2.25萬億，導(dǎo)致基數(shù)較高）；財(cái)政存款減少3293億，同比少減388億；非銀行金融機(jī)構(gòu)存款增加1.57萬億，同比多增9020億。
　　貨幣供應(yīng)情況：M1增速創(chuàng)歷年同期新低。11月M0、M1、M2同比增速分別為10.4%、1.3%、10.0%，分別環(huán)比上升0.2pc、下降0.6pc、下降0.3pc。其中M1增速創(chuàng)歷年同期新低，且與M0剪刀差擴(kuò)大至-9.1pc，顯示當(dāng)前企業(yè)資金活躍度仍較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房企風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。