>> 招商證券-銀行業(yè)11月金融數(shù)據(jù)點評：11月金融數(shù)據(jù)怎么看？-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大?。?/td>
| 412KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：12月13日下午央行披露了11月金融數(shù)據(jù)：新增貸款1.09萬億元，社融2.45萬億元。11月末，M2達(dá)291.2萬億，YoY+10.0%；M1 YoY +1.1%；社融增速9.4%。
信貸投放轉(zhuǎn)弱，信貸需求持續(xù)偏弱
11月新增貸款1.09萬億（22年11月1.21萬億，10月7384億），同比少增。11月17日金融機構(gòu)座談會強調(diào)“著力加強信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放”，意在督促銀行適度加大年底信貸投放的力度。在此情況下，新增貸款依然偏少，反映了當(dāng)前信貸需求偏弱。
信貸需求偏弱。前三季度新增貸款19.7萬億元，其中，四大行新增貸款9.3萬億元，增量占比47.2%；中小型銀行新增貸款8.47萬億元，占比僅42.9%，較2018年的60.8%明顯下降。地產(chǎn)大時代或已結(jié)束，信貸需求可能持續(xù)偏弱。
個貸與對公信貸增量不多。11月個貸+2925億，其中，個人中長期+1500億，個人短貸+594億，“雙11”電商銷售低于預(yù)期，未能明顯帶動消費信貸增長，按揭早償預(yù)計仍在延續(xù)。11月對公信貸+8221億，其中，票據(jù)融資增量2092億，企業(yè)中長期貸款增量僅4460億，同比明顯少增，反映了企業(yè)融資需求偏弱。
M1增速延續(xù)下行，經(jīng)濟活性仍不高
M2增速10.0%。2022年M2增速走高，主要是由于1）央行上繳結(jié)存利潤1.13萬億；2）銀行體系貸款及債券投資增量擴大。2023年2月以來，M2增速持續(xù)下行。盡管政府債券大幅增發(fā)，11月M2增速繼續(xù)下行至10.0%。
M1增速持續(xù)低迷，經(jīng)濟活性不高。年初以來，盡管企業(yè)融資規(guī)模大，但M1增速持續(xù)回落，反映了經(jīng)濟活性不高，企業(yè)投資動力偏弱。11月M1增速進(jìn)一步回落至1.3%，環(huán)比下降了0.6個百分點。
11月社融增量2.45萬億，政府債券大幅增發(fā)支撐Q4社融增速回升
11月社融增2.45萬億（22年11月1.98萬億，10月1.85萬億），同比多增，多增由政府債券凈融資貢獻(xiàn)。11月增發(fā)國債，政府債券發(fā)行明顯放量，凈融資達(dá)1.15萬億，同比多增0.5萬億。11月股票融資僅359億，企業(yè)債券凈融資1330億。
11月表外融資好于預(yù)期。10月地方政府再融資債券大量發(fā)行，或主要于11月償還城投貸款及非標(biāo)融資等，對11月委托貸款等影響較大。11月委托貸款下降386億，信托貸款增加197億，未貼現(xiàn)+203億。信托貸款略微增長，可能與理財直融受限后理財非標(biāo)投資轉(zhuǎn)向信托有關(guān)。
12月社融增速有望小幅回升。11月社融增速環(huán)比環(huán)比上升0.1個百分點至9.4%，年內(nèi)社融增速見頂于4月的10.0%。展望12月，政府債券增發(fā)將支撐社融增速略微走高。我們預(yù)計全年社融增量35.8萬億左右，年末社融增速9.6%。
投資建議：謹(jǐn)慎樂觀，主推優(yōu)質(zhì)銀行。3Q23銀行板塊業(yè)績分化較大，A股上市銀行整體營收增速僅-0.8%，歸母凈利潤增速2.6%，但江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績相對亮眼。9月初起，主要銀行主動下調(diào)定期存款利率，后續(xù)負(fù)債成本有望下降。9月底存量按揭貸款利率下調(diào)，息差仍將小幅承壓。不過，當(dāng)前，銀行板塊估值處于低位，估值有望適度修復(fù)。我們主推年初以來股價漲幅小、估值處于低位的江浙優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、杭州、蘇州、寧波等。
風(fēng)險提示：金融讓利，LPR下調(diào)，息差收窄；經(jīng)濟下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
|
|
