>> 東方證券-銀行視角看2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：延續(xù)“先立后破”積極基調(diào)，關(guān)注財(cái)政政策加力力度-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：2023年12月11-12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（以下簡稱“會(huì)議”）于北京召開，總結(jié)了2023年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟(jì)工作。
延續(xù)政治局會(huì)議“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的積極政策基調(diào)。相比此前提出的“穩(wěn)字當(dāng)頭”，“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”傳達(dá)出更為積極、謀求新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過程中的平衡發(fā)展的信號(hào)。這與會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷相契合，會(huì)議提出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的困難和挑戰(zhàn)主要是“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，社會(huì)預(yù)期偏弱，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多……”，但同時(shí)指出“我國發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素”。
財(cái)政政策“適度加力、提質(zhì)增效”。該提法與政治局會(huì)議一致，2022年為“加力提效”，政策思路基本一致，“適度”或表明政策擴(kuò)張保持在合理的區(qū)間，正如會(huì)議所提到的“注意把握和處理好速度與質(zhì)量……在政策效果評(píng)價(jià)上注重有效性，增強(qiáng)獲得感”。我們認(rèn)為積極的、重視效能的財(cái)政政策，奠定了2024年銀行信貸投放的良好基礎(chǔ)，且有望更好實(shí)現(xiàn)量與價(jià)的平衡。
新增提出貨幣供應(yīng)量同價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，或孕育更多積極信號(hào)?！办`活適度、精準(zhǔn)有效”定調(diào)與政治局會(huì)議一致，2022年為“精準(zhǔn)有力”，表達(dá)了當(dāng)前對(duì)政策效果的更高追求。新增提出貨幣供應(yīng)量同價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，結(jié)合當(dāng)前相對(duì)低位的通脹水平，或意味著貨幣供應(yīng)總量仍較為樂觀。此外，會(huì)議延續(xù)提出貨幣政策發(fā)揮好總量與結(jié)構(gòu)的雙重功能，財(cái)政與貨幣政策在重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域做好配合，結(jié)合23Q3貨政報(bào)告相關(guān)表述，進(jìn)一步勾勒出2024年銀行信貸投放的圖景：適度淡化總量增速、熨平波動(dòng)，投向上進(jìn)一步向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。
房地產(chǎn)領(lǐng)域在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，加快三大工程建設(shè)。相比2022年，會(huì)議延續(xù)對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解提法的同時(shí)，新增提出“加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)，平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，城中村改造等三大工程”，與此前中央金融工作會(huì)議精神一致。我們認(rèn)為，在房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化、商品房投資較為疲軟的情況下，以“三大工程”為代表的“政策性房地產(chǎn)”投資有望一定程度緩解房地產(chǎn)投資增速的下滑，也是構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要抓手，長期視角下為銀行健康擴(kuò)表提供新的支撐。
聚焦三大風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，對(duì)于政府平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)化解的表達(dá)更為柔和。會(huì)議提出“持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)”，2022年未提及中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)出這一問題的重要性和緊迫性，2023年以來以村鎮(zhèn)銀行為代表的中小銀行并購事件已經(jīng)明顯增加。對(duì)于地方政府風(fēng)險(xiǎn)化解，會(huì)議提出“統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展”，2022年為“要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量”，這種相對(duì)柔性的表達(dá)，與“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的總基調(diào)相契合，這對(duì)于參與化債過程中銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表也形成了一定呵護(hù)。
投資建議與投資標(biāo)的
2024年銀行經(jīng)營基本面有望筑底，關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)后處置出清的力度、新發(fā)貸款利率的拐點(diǎn)、全社會(huì)各部門債務(wù)成本壓降（居民按揭、政府化債、LPR調(diào)降）后銀行息差筑底、24年財(cái)政將靠前發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，繼續(xù)看好銀行股表現(xiàn)?，F(xiàn)階段建議關(guān)注：1、順周期、基本面有望改善的城農(nóng)商行：寧波銀行(002142，未評(píng)級(jí))、蘇州銀行(002966，買入)、江蘇銀行(600919，買入)、杭州銀行(600926，未評(píng)級(jí))、渝農(nóng)商行(601077，未評(píng)級(jí))；2、高股息策略：農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評(píng)級(jí))、工商銀行(601398，未評(píng)級(jí))、建設(shè)銀行(601939，未評(píng)級(jí))、中國銀行(601988，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；短期債券供給沖擊；重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露
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