>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤：“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政治局會議定調(diào)積極-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 1056KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周觀點(diǎn)：
“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政治局會議定調(diào)積極。12月8日，中共中央政治局召開會議，會議指出“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，整體提法較為積極。預(yù)計(jì)2024年穩(wěn)增長政策偏積極，風(fēng)險(xiǎn)化解或相對穩(wěn)健。會議指出明年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)。預(yù)計(jì)各類政策出臺將更注重協(xié)調(diào)配合、形成合力，同時(shí)重視市場預(yù)期引導(dǎo)。
行業(yè)分化，優(yōu)選兩條主線。在政策持續(xù)發(fā)力而經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)性仍待觀察的當(dāng)下，我們基于短期行業(yè)基本面分化、長期政策支持大行、區(qū)域發(fā)展助力小行的判斷，建議布局大小兩端的銀行，即高股息穩(wěn)健國有大行和高成長優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行。
?。?）高股息穩(wěn)健國有大行：利好因素加碼，配置價(jià)值顯著。我們預(yù)計(jì)2024年國有大行利潤增速有望維持平穩(wěn)。一方面是，G-SIBs和TLAC達(dá)標(biāo)要求下，內(nèi)生資本補(bǔ)充必要性上升；另一方面是，占比較高的存量住房貸款利率調(diào)整對息差仍構(gòu)成壓力，但在較弱實(shí)體需求和加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)背景下，國有大行繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，維持貸款增速領(lǐng)先。加之，政策紅利釋放將緩釋負(fù)債成本壓力、不良穩(wěn)定、撥備較充足等因素亦可抵補(bǔ)支撐盈利增長。截至11月末，國有大行股息率為6.1%，較10年期國債收益率高超300BP。在利率中樞下行之下，配置價(jià)值凸顯。此外，10月匯金增持四大行，釋放積極信號；中央金融工作會議提出“支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”，利好因素加碼，估值向上修復(fù)可期。
?。?）高成長優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行：區(qū)域發(fā)展助力，高成長可持續(xù)。近年來，各地區(qū)貸款增速持續(xù)分化。長三角地區(qū)信貸相對高增，19-23年浙江、江蘇貸款復(fù)合增速分別為15.8%、15.1%，位列全國前列，主要受益于區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、高端制造業(yè)投資、區(qū)域重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。預(yù)計(jì)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策導(dǎo)向下、2024年區(qū)域間貸款增速將持續(xù)分化。江浙等優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望維持較高規(guī)模增速。息差方面，考慮到區(qū)域行按揭貸款占比低、資產(chǎn)久期較短，伴隨新投放貸款利率企穩(wěn)，凈息差有望率先筑底。此外，部分區(qū)域行房地產(chǎn)貸款占比較低，潛在不良壓力較小。從量、價(jià)、質(zhì)等角度看，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)區(qū)域行盈利增速將繼續(xù)領(lǐng)先，長期亦看好其在傳統(tǒng)信貸市場做深做小、以及非息業(yè)務(wù)多元拓展帶來的可持續(xù)高成長。我們推薦寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行等。
板塊表現(xiàn)
行情回顧：上周中信銀行指數(shù)跌2.1%，跑贏滬深300指數(shù)0.3pct（滬深300指數(shù)跌2.4%），在各行業(yè)中排名第13。從細(xì)分板塊來看，各類銀行均有所下跌；農(nóng)商行、國有行、城商行、股份行分別-1.05%、-1.64%、-2.33%、-2.42%。個(gè)股方面，浙商銀行（+2.38%）、齊魯銀行（+1.55%）漲幅居前，寧波銀行（-7.96%）、平安銀行（-3.73%）、瑞豐銀行（-3.57%）、興業(yè)銀行（-3.42%）、成都銀行（-3.09%）跌幅較大。
板塊估值：截止12月8日，銀行板塊PB為0.51倍，處于近五年來的1.81%分位數(shù)。
成交額：銀行板塊上周成交額為158.95億，占全部A股的1.63%，在各行業(yè)中排名第18。
北向資金：上周北向資金凈流出銀行板塊22.73億。個(gè)股方面，9家凈流入、33家凈流出。流入規(guī)模居前的有建設(shè)銀行（+1.07億）、民生銀行（+0.5億）、長沙銀行（+0.21億）、成都銀行（+0.18億）、重慶銀行（+0.14億）。流出規(guī)模較大的有中國銀行（-6.15億）、興業(yè)銀行（-2.12億）、江蘇銀行（-2.07億）、招商銀行（-1.78億）、浙商銀行（-1.77億）。
流動性跟蹤
央行動態(tài)：12月4日-12月8日，央行逆回購?fù)斗?0,770億，到期21,360億，累計(jì)凈回籠10,590億。
利率跟蹤：（12月1日vs 12月8日）短端利率方面，DR001、DR007分別+3BP、+5BP至1.64%、1.84%。長端利率方面，10年期國債到期收益率、國開債到期收益率分別持平于2.66%、+1BP至2.77%。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)+3BP至2.66%。票據(jù)利率方面，3M、半年國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別較上周-5BP、+5BP至0.3%、1.14%。
行業(yè)要聞跟蹤
1中央政治局會議：分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)。
2國家統(tǒng)計(jì)局：中國11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、環(huán)比均下降0.5%；PPI同比下降3%，環(huán)比下降0.3%。1-11月平均，中國CPI同比上漲0.3%，PPI同比下降3.1%。
3財(cái)新網(wǎng)：11月財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得51.5，較10月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，為近三個(gè)月來最高。當(dāng)月財(cái)新中國綜合PMI從10月的50升至51.6，創(chuàng)近三個(gè)月來新高，反映中國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動改善。
4上海證券報(bào)：多家銀行加力支持非國有房企融資。11月以來，工行、農(nóng)行、中行、建
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