>> 開源證券-銀行業(yè)11月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：政府債持續(xù)發(fā)力，貸款有望翹尾收官-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大?。?/td>
| 776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
M2-M1增速差環(huán)比上升，非銀存款同比明顯多增
11月M1、M2同比增速分別為1.30%（環(huán)比-0.6pct）、10.00%（環(huán)比-0.3pct），M2-M1剪刀差上升至8.7pct，環(huán)比+0.3pct。人民幣存款當(dāng)月新增2.53萬億元，其中居民存款同比少增1.34億元，而企業(yè)、財政和非銀存款均同比多增，其中非銀存款同比多增9020億元，成為存款增長的主要支撐，或主要是由于存款流入資管產(chǎn)品。
社融：存量增速持續(xù)回升，政府債券仍是最大支撐項
11月社融新增2.45萬億元，與市場預(yù)期基本持平；同比多增4663億元，存量增速為9.4%（環(huán)比+0.1pct），總量延續(xù)恢復(fù)勢頭。結(jié)構(gòu)上，主要驅(qū)動力仍為政府債券，具體來看：（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當(dāng)月新增1.11萬億元，同比少增348億元；（2）表外三項：信托貸款和未貼現(xiàn)銀票為當(dāng)月正增，委托貸款持續(xù)負(fù)增，三項之和同比略有多增；（3）直接融資：政府債券融資當(dāng)月新增1.15萬億元，同比多增近5000億元，我們認(rèn)為特殊再融資債券、特別國債的發(fā)行或是主因。由于2022年同期的低基數(shù)，企業(yè)債券對社融的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；股票融資則連續(xù)5個月同比負(fù)增。
人民幣貸款：總量略低于預(yù)期，年底或有望“翹尾收官”
11月，人民幣貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）新增1.09萬億元，略低于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期均值為1.2萬億元），同比少增1200億元。結(jié)構(gòu)上短貸和中長貸延續(xù)“一升一降”的變化，其中短貸和票據(jù)同比多增2558億元，中長貸同比少增2679億元。
?。?）企業(yè)：短期貸款是主要驅(qū)動，一般性信貸需求不足。11月對公端的短期貸款同比多增1946億元，票據(jù)融資同比多增543億元，而中長貸延續(xù)5個月同比少增，存量同比增速降至16.56%。企業(yè)中長貸增速放緩，主要由于年初以來對公信貸投放前置。近期政策提法上重視年底信貸投放，我們判斷銀行或?qū)?024Q1“開門紅”的部分貸款額度于2023Q4投放，12月貸款有望“翹尾收官”。
?。?）居民：短貸和中長貸同升，居民貸款整體擴(kuò)張緩慢。11月居民短貸、中長貸均小幅同比多增，居民部門的信用復(fù)蘇相對緩慢。
投資建議：
11月社融存量增速筑底后繼續(xù)回升，政府債券仍為最大驅(qū)動項。貸款未見明顯恢復(fù)，我們認(rèn)為是年初投放前置加上年底儲備“開門紅”所致。11月17日金融機(jī)構(gòu)座談會強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放”，12月8日政治局會議提出“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，銀行年底或提前投放部分“開門紅”額度，12月貸款有望“翹尾收官”。更加看好：（1）優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行估值修復(fù)，受益標(biāo)的有蘇州銀行、常熟銀行、江蘇銀行、瑞豐銀行等；（2）大行的高股息配置邏輯，受益標(biāo)的有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，政策落地不及預(yù)期等。
|
|
