>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)11月金融數(shù)據(jù)點評：等待政策合力-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
1018KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2023年12月13日，央行公布2023年11月金融數(shù)據(jù)，點評如下：
11月社融增速和結(jié)構(gòu)與我們預(yù)期基本一致，信貸增量略低于我們預(yù)期（詳見正文圖表）。相較于去年同期，11月政府債多增，信貸略微少增，結(jié)構(gòu)依然疲弱。
政府端：政府債融資依舊為11月社融量多增的主要貢獻(xiàn)，體現(xiàn)了政策端財政發(fā)力，但力度相較于10月份又有所回撤，一部分來自PSL未再重啟，另一部分可或由于臨近年底，政府部門有動力將財政力度挪到明年，導(dǎo)致財政擴(kuò)張融資進(jìn)度快于支出進(jìn)度。居民端：11月居民部門貸款增長延續(xù)疲弱，同比去年小幅多增，但明顯低于21年，顯示地產(chǎn)和消費(fèi)市場信心仍有待恢復(fù)。但11月居民存款同比少增1.34萬億元，居民超額儲蓄增速明顯下行，可能主要是存款向理財遷徙。企業(yè)端，11月對公中長期貸款同比少增0.29萬億元，延續(xù)10月趨勢，主要由于去年11月有政策性開發(fā)性工具支持，相較于21年11月，本月對公中長期貸款仍有多增，對公端不算太差，但對公信貸增長對應(yīng)產(chǎn)能投資，如果沒有居民信貸和財政擴(kuò)張匹配消化，可能會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和通縮壓力，近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提及產(chǎn)能過剩問題。票據(jù)融資同比多增0.21萬億元，可能是監(jiān)管引導(dǎo)銀行平滑信貸節(jié)奏，但年末分支機(jī)構(gòu)實體信貸投放意愿不足，總行資負(fù)通過票據(jù)調(diào)劑額度所致。（見報告《如何理解近期票據(jù)接近零利率？》）
經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能仍待增強(qiáng)，等待政策加碼與合力。整體來看，11月金融數(shù)據(jù)總量不低，但結(jié)構(gòu)偏弱，M1增速繼續(xù)下行，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活力和內(nèi)生動能仍待增強(qiáng)。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議表示要“鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢”“以進(jìn)促穩(wěn)，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策”體現(xiàn)宏觀政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心，預(yù)計后續(xù)財政政策有望進(jìn)一步加碼，帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善。同時當(dāng)前銀行體系超儲結(jié)構(gòu)仍不穩(wěn)，資金面波動較大，市場需繼續(xù)等待財政政策和貨幣政策協(xié)同信號，考慮到目前臨近年底收官，年初不高的增長目標(biāo)完成壓力不大，年底銀行、政策部門、地方政府主動發(fā)力意愿有限，觀察窗口期在12月底和明年初。
投資建議：目前市場定價正處于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實弱、預(yù)期弱，政策現(xiàn)實逐步走強(qiáng)的環(huán)境，這種環(huán)境下，市場流動性環(huán)境一般相對寬裕，銀行板塊看個股機(jī)會標(biāo)的選擇上，建議關(guān)注三個方向：1.今年部分區(qū)域行回調(diào)較多，目前已經(jīng)進(jìn)入到配置區(qū)間，并且有望受益于銀行間再寬松；2.財政發(fā)力，關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善的銀行；3.長期絕對收益者可以繼續(xù)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息銀行。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）資本新規(guī)影響超預(yù)期。
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