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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：2023年12月4日-12月15日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)指數(shù)整體下降4.82%，漲跌幅在所有中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中居第二十九位，跑輸同期滬深300指數(shù)約0.76個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，綜合服務(wù)、旅游休閑、酒店餐飲、教育板塊漲跌幅分別為-3.72%、-6.07%、-6.07%、-0.94%。細(xì)分板塊均走弱，旅游休閑及酒店餐飲板塊回調(diào)幅度較大。行業(yè)取得正收益的上市公司有16家，漲幅前五分別是國(guó)旅聯(lián)合、學(xué)大教育、國(guó)新文化、嶺南控股、方直科技，分別上升31.31%、19.18%、19.15%、19.07%、12.99%。取得負(fù)收益的有35家，其中跌幅前五的上市公司分別是科銳國(guó)際、錦江酒店、君亭酒店、中國(guó)中免、中公教育，漲跌幅分別為-7.60%、-9.64%、-9.93%、-11.05%、-12.30%。截至2023年12月15日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)整體PE（TTM，整體法）約31.47倍，環(huán)比持平，低于行業(yè)2016年以來(lái)的平均估值51.74倍。旅游休閑、酒店餐飲、教育、綜合服務(wù)板塊PE（TTM）分別為30.87倍、37.57倍、31.46倍、25.11倍。
　　行業(yè)重點(diǎn)新聞公告：（1）2023年國(guó)內(nèi)旅游預(yù)計(jì)恢復(fù)至2019年的九成水平。（2）攜程春節(jié)假期出境游訂單同比去年增長(zhǎng)近20倍。（3）王偉接任錦江酒店中國(guó)區(qū)CEO。（4）國(guó)旅聯(lián)合終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：維持對(duì)行業(yè)“超配”的投資評(píng)級(jí)。受到宏觀環(huán)境及缺乏高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證影響，消費(fèi)者服務(wù)板塊小幅回調(diào)。從估值角度看，出行鏈板塊估值已回落至疫情爆發(fā)初期水平，已基本消化此前的高預(yù)期和高估值，但四季度為傳統(tǒng)旅游淡季，缺少高頻數(shù)據(jù)刺激的情況下資金缺乏博弈業(yè)績(jī)超預(yù)期反彈的信心。根據(jù)《中國(guó)旅游集團(tuán)化發(fā)展報(bào)告2023——繁榮與重構(gòu)》報(bào)告提到，假日經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)明顯，國(guó)內(nèi)旅游全面復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023年全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人次和旅游收入將達(dá)到54.07億次和5.2萬(wàn)億元，分別恢復(fù)至2019年的90%和91%。2023年國(guó)內(nèi)旅游整體恢復(fù)符合預(yù)期，高基數(shù)下2024年國(guó)內(nèi)游復(fù)蘇增速或?qū)⒎啪?，我們建議2024年關(guān)注（1）多國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)行暫免簽證政策，航線航班逐漸恢復(fù)，出境游復(fù)蘇提速邏輯；（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)先立后破，人力資源服務(wù)及會(huì)展等順周期板塊有望同步復(fù)蘇邏輯。個(gè)股方面可關(guān)注出境游持續(xù)修復(fù)，2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁的眾信旅游（002707）；收購(gòu)高級(jí)酒店管理公司，完成品牌矩陣構(gòu)筑的錦江酒店（600754）；年內(nèi)有多個(gè)門店開(kāi)業(yè)，賓館與食品業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同慶樓（605108）；國(guó)資入股有望帶來(lái)新項(xiàng)目的天目湖（603136）；受益于冰雪旅游熱度提升、東北振興的長(zhǎng)白山（603099）；低估值景氣度改善的中國(guó)中免（601888）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致居民收入水平下降，從而降低旅游消費(fèi)意愿及能力；（2）行業(yè)政策放松及幫扶不及預(yù)期，可能對(duì)板塊估值造成較大影響；（3）出行復(fù)蘇不及預(yù)期等。（4）自然災(zāi)害阻斷出行等。