>> 開源證券-有色金屬行業(yè)投資策略：長宜為錨丘壑逢時，周期底位擁抱資源-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 3856KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李怡然 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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貴金屬：降息預期接棒，驅(qū)動新一輪金價上漲
復盤1968年以來黃金牛市，金價對美聯(lián)儲貨幣政策政策的敏感度逐漸提高。其中，貨幣政策預期對金價的影響較為重要，2018-2019年，黃金在加息中上漲，主要原因在于市場受暫停加息及降息預期影響。短期來講，巴以沖突引起的避險需求、原油價格的上漲、美國暫停加息預期有望刺激金價上漲，中期來講，2024美國大選年、美債危機與美國經(jīng)濟衰退風險利好金價，中長期來講，隨著美國及全球主要大國開啟降息周期，全球流動型的進一步增加，美國實際利率、美元指數(shù)有望下行，有望驅(qū)動新一輪金價上漲并抬升金價中樞。我們認為，當前為黃金戰(zhàn)略配置節(jié)點。受益標的：山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)。
工業(yè)金屬：傳統(tǒng)需求穩(wěn)步回升，新興需求再添動能
銅：新能源化進程持續(xù)推進帶動銅需求穩(wěn)步增長，我們預計2022-2026年全球銅需求復合增速達3.4%。至2026年，我們預計全球銅需求將達到3428.7萬噸。我們預計，2024-2025年銅供需處緊平衡，2026年起銅供給缺口逐步拉大。銅新增供給在2023-2024年快速釋放，隨后逐步走弱，我們預計2022-2026年全球銅供給復合增速為2.4%，2024-2026年銅供給缺口分別為30.3、13.9及-24.6萬噸，缺口比例分別為1.1%、0.5%及-0.9%，供給缺口逐步顯現(xiàn)。
鋁：供給端，國內(nèi)4500萬噸供給“天花板”迫近，海外電解鋁投產(chǎn)緩慢，供給剛性格局逐步凸顯；需求端，隨著地產(chǎn)端需求逐步復蘇，疊加新興領域新能源及光伏邊框支架等需求的持續(xù)釋放，我們預計電解鋁行業(yè)格局將進一步優(yōu)化并持續(xù)改善，看好未來鋁價走勢。受益標的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、神火股份、云鋁股份。
能源金屬：博弈驅(qū)動下探，需求預期成為短期關鍵
需求端，國內(nèi)新能源汽車銷量穩(wěn)定增長，歐美持續(xù)抬升；強制配儲下儲能鋰電池出貨量高增，有望迎來新的增長極。供給端，據(jù)我們統(tǒng)計測算，2023年全球碳酸鋰產(chǎn)量約99萬噸，同比增長35%，2024年全球碳酸鋰產(chǎn)量約142萬噸，同比增長45%。受益標的：中礦資源、鹽湖股份、西藏礦業(yè)。
風險提示：美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸、行業(yè)競爭加劇、需求不及預期等
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