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【本周關鍵詞】：美聯儲釋放鴿派信號、國內堅持穩(wěn)中求進工作總基調
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
　　1）貴金屬上行趨勢加速：本周美聯儲暫停加息，鮑威爾釋放偏鴿信號，貴金屬上揚，超額儲蓄的消耗及高利率維持下，美國經濟周期性回落難以避免，貴金屬有望進入降息預期驅動的上漲階段，重視板塊內高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
　　2）基本金屬恰處布局良機：本周經濟工作會議定調穩(wěn)中求進總基調，支撐全球制造業(yè)穩(wěn)步復蘇?；窘饘俟┙o瓶頸終將在弱復蘇的帶動下，迎來新一輪的景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅定看好2024年大宗板塊的投資表現。
　　行情回顧：大宗價格整體上漲：1）周內，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為1.0%、5.0%、2.6%、5.9%、2.8%、1.7%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為0.9%、1.4%、1.4%、0.7%、0.3%、-1.3%；2）COMEX黃金收于2035.70美元/盎司，環(huán)比上漲1.05%，SHFE黃金收于475.46元/克，環(huán)比上漲0.05%；3）本周有色行業(yè)指數跑輸市場，申萬有色金屬指數收于4,000.43點，環(huán)比下跌1.85%，跑輸上證綜指0.94個百分點，金屬新材料、工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬、能源金屬的漲跌幅分別為-0.17%、-0.65%、-2.48%、-2.53%、-4.00%。
　　宏觀“三因素”總結——筑底回升的前半段：國內經濟復蘇動能仍待進一步提升、美聯儲繼續(xù)暫停加息。具體來看：
　　1）國內經濟數據邊際承壓，政策有望進一步發(fā)力：11月M1同比1.3%（前值1.9%），M2同比10.0%（前值10.3%，預期10.1%）；11月國內社融規(guī)模2.45萬億元（前值1.85萬億元），社融規(guī)模存量同比9.4%（前值9.3%，預期9.43%）。
　　2）美國通脹逐步回落，經濟仍具韌性：11月CPI同比3.1%（前值3.2%，預期3.1%），核心CPI同比4.0%（前值4.0%，預期4.0%）；11月零售銷售總額同比4.09%（前值2.31%），環(huán)比0.28%（前值-0.22%，預期-0.10%）。
　　3）歐元區(qū)經濟景氣回升：12月歐元區(qū)ZEW經濟景氣指數23.0（前值13.8），10月歐元區(qū)工業(yè)生產指數同比-6.6%（前值-6.8%，預期-4.4%），環(huán)比-0.7%（前值1.0%，預期-0.3%）。
　　4）11月全球制造業(yè)景氣度回升：11月全球制造業(yè)PMI為49.3，環(huán)比增加0.5，連續(xù)15個月處于榮枯線以下，全球經濟復蘇動能仍有進一步提升空間。
　　貴金屬：美聯儲釋放“鴿派”信號，金價回升
　　周內，十年期美債實際收益率1.69%，環(huán)比-0.33pcts，實際收益率模型計算的殘差1109.7美元/盎司，環(huán)比-96.7美元/盎司；11月美國通脹數據符合市場預期，12月FOMC美聯儲宣布保持利率穩(wěn)定，并且鮑威爾釋放“鴿派”信號，市場進一步交易2024年降息時間及幅度的預期，貴金屬價格有所回升。我們認為美國經濟回落難以避免，當前4.5%左右的遠端名義利率離經濟底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內高成長及資源優(yōu)勢突出標的投資機會。
　　基本金屬：美元指數回落，國內利好情緒釋放，價格整體回升
　　美聯儲如期暫停加息，鮑威爾釋放“鴿派”信號，美元指數走弱，基本金屬價格整體回升；國內召開經濟工作會議，指出“堅持穩(wěn)中求進工作總基調”，市場情緒繼續(xù)向好，基本金屬價格穩(wěn)步上揚。
　　1、對于電解鋁，美聯儲放鴿疊加國內鋁強去庫，鋁價偏強震蕩。
　　供應方面，本周電解鋁企業(yè)繼續(xù)釋放新投產產能，增產主要體現在內蒙古地區(qū)，電解鋁供應較上周小幅增加。截至目前，電解鋁行業(yè)開工產能4204.4萬噸，較上周增加3萬噸。需求方面，周內國內下游需求端大穩(wěn)小動，鋁板帶箔版塊整體持穩(wěn)，型材板塊仍呈現小幅下滑態(tài)勢。庫存方面，社會庫存已回落至48.3萬噸，傳統(tǒng)淡季下國內鋁錠去庫已持續(xù)一月有余，并在本周創(chuàng)出年內新低。成本方面，目前電解鋁90分位成本17187元/噸。
　　1）氧化鋁價格2985元/噸，環(huán)比持平，氧化鋁成本2951元/噸，環(huán)比下降0.06%，噸毛利34元/噸，環(huán)比上升2元/噸。
　　2）預焙陽極方面，本周周內均價4713/噸，環(huán)比持平；考慮1個月原料庫存影響，周內平均成本5316元/噸，環(huán)比持平，周內平均噸毛利-604元/噸，環(huán)比持平；如果不慮原料庫存，預焙陽極周內平均成本5316元/噸，環(huán)比持平，周內平均噸毛利-604元/噸，環(huán)比持平。
　　3）對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本16263元/噸，環(huán)比上升0.34%，長江現貨鋁價18820元/噸，環(huán)比上升1.4%，噸鋁盈利1697元，環(huán)比上升8.72%。
　　總結來看，海內外宏觀氛圍轉好提振市場信心?；久娣矫?，供應端方面短期進入平穩(wěn)運行期，需求端，12月份鋁加工行業(yè)開工走弱，但運輸延遲及下游補庫積極兩方面帶動國內鋁社會庫存大幅降庫，且絕對值跌破50萬噸。短期來看，臨近交割，流通貨源偏緊，支撐近月合約偏強震蕩。
　　2、對于電解銅，美聯儲轉鴿美元跌幅明顯，國內經濟向好同時助力期銅。
　　供給方面，海外Cobre Panama銅礦和Anglo American2024年計劃減產，中國部分煉廠持續(xù)的補貨和海外礦山干擾因素不僅打壓現貨加工費而且阻礙2024銅精礦長單談判進程，施壓冶煉廠和