>> 廣州期貨-一周集萃~粕類油脂：粕類油脂缺乏有效利好支撐，期價偏弱震蕩-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
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pdf 共31頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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油脂：高庫存壓力下，油脂缺乏上行驅(qū)動
行情回顧：本周油脂期價沖高回落，主力合約逐步換月至05合約，在外部市場疲軟拖累影響下，疊加油脂高庫存壓力，油脂期價反彈乏力，其中菜油表現(xiàn)最弱。
邏輯觀點：第一，國內(nèi)三大油脂總供給整體較充裕，在四季度油料供應(yīng)寬松預(yù)期下，國內(nèi)主要關(guān)注豆菜油消費旺季表現(xiàn)。第二，棕櫚油產(chǎn)地將進(jìn)入減產(chǎn)周期，且厄爾尼諾天氣將帶來進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期；但現(xiàn)階段產(chǎn)地庫存壓力逐步釋放。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息步伐放緩、歐美經(jīng)濟(jì)、地緣政治局勢及原油波動等，進(jìn)一步擾動油脂市場價格。
行情展望：在當(dāng)前棕櫚油產(chǎn)地庫存壓力逐步釋放、國內(nèi)三大油脂整體供過于求以及國際油價重心下移拖累下，油脂市場震蕩調(diào)整，短期缺乏驅(qū)動，中長期關(guān)注產(chǎn)地天氣對供應(yīng)的擾動。棕櫚油方面，產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，中長期需要關(guān)注厄爾尼諾天氣對產(chǎn)量的影響，為關(guān)鍵驅(qū)動因素，但現(xiàn)階段產(chǎn)地庫存壓力釋放仍限制價格上方空間。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來看，11月份后逐步進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。9月份印尼棕櫚油庫存環(huán)比下降，因產(chǎn)量增幅不及需求，而馬來棕櫚油11月份MPOB報告數(shù)據(jù)中性略偏多，產(chǎn)量及需求均環(huán)比下滑，庫存下滑幅度略高于預(yù)期；馬棕主要出口銷售國印度及中國在近月利潤驅(qū)動下，9-10月份進(jìn)口到港維持高位，但在高庫存抑制下，后續(xù)買船預(yù)計放緩。從國內(nèi)來看，棕櫚油在7-8月買船增加下，進(jìn)口到港增加，10月份棕櫚油到港仍維持高位51萬噸，預(yù)計四季度進(jìn)口將下滑，但整體到港量不會低，供應(yīng)較充裕，現(xiàn)貨基差承壓運行。需求方面，近期采購需求好轉(zhuǎn)，因元旦前備貨需求提振，且棕櫚油價格優(yōu)勢較顯著。豆油方面，基差相對堅挺，存供需雙增預(yù)期。國內(nèi)11月份后進(jìn)口大豆到港逐步增加，但11月份實際到港量不及此前市場預(yù)估量，11月進(jìn)口到港792萬噸，環(huán)比增53.5%，近月供應(yīng)預(yù)計較充裕，持續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)月買船情況。隨著11月份大豆到港逐步回升，大豆庫存增加，但在下游需求疲軟下，壓榨水平整體處于中性偏低水平，豆油供應(yīng)緩增。需求方面，因與競爭油脂價格優(yōu)勢不顯著，下游成交疲軟。菜油方面，供應(yīng)仍較充裕，且四季度供應(yīng)壓力較大。雖23/24年度主產(chǎn)地新作菜籽存減產(chǎn)預(yù)期，但當(dāng)前產(chǎn)地菜籽已進(jìn)入集中上市階段，施壓菜系價格。從供應(yīng)端來看，隨著11月份后菜籽進(jìn)口增加，也對國內(nèi)菜油構(gòu)成寬松預(yù)期。當(dāng)前油廠菜籽庫存回升，開機及壓榨水平維持偏高水平，雖下游購銷尚可，但菜油庫存仍持續(xù)增加。需求端，菜油食用消費較穩(wěn)定，且消費具有地域口味偏好，但近期菜豆油價差持續(xù)收窄下，進(jìn)一步提振菜油需求。
操作建議：短期油脂市場仍缺乏單邊驅(qū)動，供應(yīng)壓力較大，建議偏空操作，暫看底部支撐，關(guān)注新的驅(qū)動出現(xiàn)，中長期維持謹(jǐn)慎看多觀點，關(guān)注做多油粕比機會。
風(fēng)險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、地緣局勢、油脂需求不及預(yù)期、天氣
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