>> 華鑫證券-食品飲料行業(yè)2024年投資策略報(bào)告：風(fēng)物長宜放眼量，板塊底部確定性為先-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 5448KB |
| 格式： |
pdf 共87頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孫山山,廖望州 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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▌板塊回顧：疫情影響疊加成本上漲，板塊整體波動(dòng)較大
基本面：2023年前三季度申萬食品飲料行業(yè)板塊營收和歸母凈利潤分別為7896.83、1622.88億元，分別同增8.61%、15.27%；毛利率和凈利率分別為49.56%、21.21%，同增1.76pct、1.07pct；ROE為17.06%，同比上升0.96pct。估值面：截至2023年12月15日，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)為18761.95，市盈率(PE)為24.20，全年分別下跌18.27%、39.15%。資金面：2023Q3公募基金重倉食品飲料占比4.82%，從2023Q2至2023Q3環(huán)比下降2.50pct。其中，白酒持倉比例為10.17%，環(huán)比下降3.18pct；啤酒/速凍食品/休閑食品/調(diào)味品/非乳飲料持倉比例環(huán)比分別下降4.22pct/2.58pct/4.66pct/2.32pct/0.58pct，其中休閑食品、速凍食品、啤酒持倉環(huán)比下降較多。
▌板塊展望：復(fù)蘇方向確定，節(jié)奏取決于信心
明年板塊持續(xù)復(fù)蘇的確定性主要來自于：1）政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效果持續(xù)釋放；2）穩(wěn)地產(chǎn)推動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長；3）各消費(fèi)主體消費(fèi)信心逐步提升。復(fù)蘇態(tài)勢是否仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇主要取決于：1)需求端政策出臺(tái)情況；2）各消費(fèi)主體消費(fèi)力與消費(fèi)信心抬升情況。我們判斷在整體政策沒有較明顯變化、消費(fèi)信心緩慢爬坡的情況下，明年整體經(jīng)濟(jì)狀況預(yù)計(jì)將仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，白酒的剛性需求下基本面支撐力度最為明顯，大眾品則受餐飲端影響程度較大，復(fù)蘇順序預(yù)計(jì)為：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調(diào)味品>乳制品。其中白酒場景復(fù)蘇仍為主線，茅五瀘汾確定性強(qiáng)；消費(fèi)升級(jí)趨勢不變，區(qū)域酒競爭加劇，部分地產(chǎn)酒具結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；次高端酒需等待經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后期。啤酒高端化趨勢仍存，業(yè)績?cè)鲩L具確定性；調(diào)味品趨勢分化向上，關(guān)注細(xì)分賽道潛力；速凍品依靠餐飲端復(fù)蘇提供外部催化，渠道均衡布局保障業(yè)績韌性；軟飲料新品與新渠道貢獻(xiàn)增量，把握健康化趨勢紅利；鹵味板塊成本回落、放下包袱，經(jīng)營拐點(diǎn)初現(xiàn)重回正軌；休閑食品零食專營渠道紅利仍在，板塊繼續(xù)分化；乳制品行業(yè)成本壓力緩解，市場仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。
▌投資建議
白酒：細(xì)分三條主線推薦：1）主推確定性最強(qiáng)的茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；2）存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的地產(chǎn)酒今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒、珍酒李渡等；3）整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后期迎來高彈性增長的次高端酒舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊。
大眾品：細(xì)分四條主線推薦：1）成本下降確定性較強(qiáng)個(gè)股，如洽洽食品、青島啤酒、華潤啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全邊際個(gè)股，如伊利股份、養(yǎng)元飲品、承德露露、仲景食品、歡樂家、西麥?zhǔn)称返龋?）業(yè)績確定性較強(qiáng)個(gè)股，如鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、千味央廚、安井食品等；4）有望超預(yù)期表現(xiàn)的個(gè)股，如中炬高新、安琪酵母、一鳴食品、西麥?zhǔn)称?、好想你、煌上煌等?br> 維持食品飲料行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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