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上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名末位。白酒當(dāng)前處于弱平衡狀態(tài)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。大眾品需求有望持續(xù)復(fù)蘇，看好啤酒、速凍食品、低溫白奶的成長(zhǎng)空間，關(guān)注低估值的改善型品種。
　　市場(chǎng)回顧
　　上周食品飲料板塊跌幅4.3%，跑輸滬深300（-1.7%）2.6pct，漲跌幅在各行業(yè)中排名末位。食品飲料子板塊中，保健品、其他酒類(lèi)漲跌幅排名靠前，分別為-0.1%、-1.2%，預(yù)加工食品、白酒漲跌幅排名靠后，分別為-3.9%、-4.9%。截至12月15日，白酒板塊估值（PE-TTM）為24.3X，食品板塊估值（PE-TTM）為18.8X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，12.8-12.15整箱飛天批價(jià)2965-2975元，散瓶飛天批價(jià)2690-2700元。普五批價(jià)930元，國(guó)窖1573批價(jià)為875元。
　　截至12月8日，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.68元/公斤，環(huán)周0.0%，同比10.9%。截至12月15日，全國(guó)生豬出欄價(jià)為7.57元/斤，環(huán)周9.9%，同比-12.9%。截至12月15日，全國(guó)豬糧比價(jià)為5.43，環(huán)周0.03pct，月同比-1.34pct。2023年10月，全國(guó)能繁母豬存欄量為0.42億頭，環(huán)月0.7%，同比-3.9%。
　　主要觀點(diǎn)
　　白酒當(dāng)前處于弱平衡狀態(tài)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。（1）上周食品飲料板塊下跌4.3%，漲跌幅在一級(jí)行業(yè)中排名末位，其中白酒跌幅高達(dá)4.9%，主要由于近期部分龍頭酒企加大了對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的費(fèi)用支持力度。（2）2023年白酒的市場(chǎng)情緒走了一輪過(guò)山車(chē)，1-2月受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對(duì)后市的需求較為樂(lè)觀，但3月份之后需求集中釋放的效果減弱，淡季需消化前期的渠道庫(kù)存，終端價(jià)格出現(xiàn)回落，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒從樂(lè)觀變?yōu)楸^。進(jìn)入2023年下半年之后，白酒未出現(xiàn)強(qiáng)周期的調(diào)整，渠道庫(kù)存處于可控位置，經(jīng)銷(xiāo)商適應(yīng)了當(dāng)前的需求環(huán)境，行業(yè)處于弱平衡的狀態(tài)。（3）展望2024年，我們認(rèn)為在存量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風(fēng)險(xiǎn)能力和渠道掌控能力較強(qiáng)的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營(yíng)擴(kuò)張的省級(jí)龍頭，看好山西汾酒、瀘州老窖、今世緣。（4）首推山西汾酒，公司向上勢(shì)能不減，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將維持較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?2月6日2023汾酒全球經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)在山西太原召開(kāi)。本次經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)時(shí)點(diǎn)早于往年20天左右，顯示公司提早為2024年謀劃布局，團(tuán)隊(duì)積極進(jìn)取。現(xiàn)階段汾酒向上勢(shì)能不減，改革紅利仍在釋放，渠道體系健康，隨著人事調(diào)整完成，營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)有序推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
　　大眾品需求有望持續(xù)復(fù)蘇，看好啤酒、速凍食品、低溫白奶的成長(zhǎng)空間，關(guān)注低估值的改善型品種。大眾品3季度需求復(fù)蘇力度偏弱，不過(guò)現(xiàn)階段的消費(fèi)趨勢(shì)，并不能簡(jiǎn)單歸類(lèi)于降級(jí)與升級(jí)，而是兩者并存，未來(lái)隨著居民收入預(yù)期的穩(wěn)定，有望重拾升級(jí)態(tài)勢(shì)。從瑞幸咖啡財(cái)報(bào)、旅游出行人數(shù)等數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)觀念發(fā)生了較大的變化，消費(fèi)者愿意用更多的閑暇去體驗(yàn)美好的生活，并沒(méi)有進(jìn)入低欲望時(shí)代，也并不排斥高價(jià)，而是更注重高性?xún)r(jià)比、物有所值的消費(fèi)體驗(yàn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，地產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)減弱，反而會(huì)帶動(dòng)大眾品需求持續(xù)增長(zhǎng)。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。