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核心觀點：白酒迎來布局機會，11月社零增速環(huán)比提升
　　12月11日-12月15日，食品飲料指數跌幅為4.3%，一級子行業(yè)排名第28，跑輸滬深300約2.6pct，子行業(yè)中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）、其他酒類（-1.2%）表現相對領先。本周白酒板塊回調較多，主因一方面11月CPI等宏觀數據低于預期，市場對于宏觀經濟信心較為低迷；另一方面市場對國窖階段性的讓利回款政策給與了較為負面的解讀。國窖開門紅回款政策我們認為其目的還是主動性的搶占經銷商資金，屬于階段性的市場行為。當前市場對白酒消費的悲觀預期較為充分，我們認為白酒動銷在部分場景仍然較好，部分香型、部分品牌仍有結構性機會。佳釀網等媒體報道五糧液2024年縮減計劃量，更有利于管控市場價格，維持渠道秩序。部分品牌費用也逐步通過信息化系統(tǒng)下沉到消費者端，行業(yè)庫存在合理范圍內，整體來說行業(yè)仍在良性區(qū)間內運行。目前經過回調后白酒估值處于低位，重新板塊的布局機會。
　　統(tǒng)計局公布2023年11月社零數據，11月社會消費品零售總額同比+10.1%，增速環(huán)比10月+2.5pct，對比2021年11月+3.6%，11月社零數據增速延續(xù)回升，一方面與2022年同期低基數相關，另一方面居民消費需求仍在穩(wěn)步修復。2023年11月餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+25.8%、+24.6%，增速環(huán)比10月分別+8.7pct、+6.6pct，較2021年11月分別+15.2%、+30.9%，人口流動增加和消費場景恢復較好，帶動餐飲消費保持彈性增長。細分子行業(yè)中，2023年11月糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別+4.4%、+6.3%、+16.2%，增速環(huán)比10月分別+0.0pct、+0.1pct、+0.8pct，糧油食品、飲料、煙酒類消費延續(xù)穩(wěn)步增長，主要與消費場景恢復和同期低基數相關。整體來看消費仍在緩慢復蘇過程中。
　　推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品、中炬高新
　?。?）瀘州老窖：激勵機制完善后公司動能提升，數字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產品放量，全年業(yè)績確定性較強，（2）貴州茅臺：公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，提價后動能釋放，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。（3）甘源食品：年內營收仍保持較快增長，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預期放量。量販零食賽道頭部品牌開始整合，行業(yè)仍處紅利釋放期。（4）中炬高新：新任管理層到位，公司內部機制理順，調味品業(yè)務走向正軌，未來經營改善可期。
　　市場表現：食品飲料跑輸大盤
　　12月11日-12月15日，食品飲料指數跌幅為4.3%，一級子行業(yè)排名第28，跑輸滬深300約2.6pct，子行業(yè)中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）、其他酒類（-1.2%）表現相對領先。個股方面，皇氏集團、海南椰島、龍大肉食漲幅領先；一鳴食品、佳禾食品、順鑫農業(yè)跌幅居前。
　　風險提示：經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。