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2023年的消費(fèi)市場(chǎng)無(wú)疑是分化進(jìn)一步凸顯的。既有大量的消費(fèi)降級(jí)的擔(dān)憂者，又有不少明星演唱會(huì)、核心景區(qū)一票難求的現(xiàn)象；白酒中既有像茅臺(tái)這樣的價(jià)穩(wěn)量增、持續(xù)高增的勢(shì)頭，又有部分醬酒量?jī)r(jià)雙殺的情況；啤酒中不乏燕京U8的高歌猛進(jìn)、青島及百威啤酒噸價(jià)提升的加速，又有重慶啤酒烏蘇、1664增速掉頭的現(xiàn)狀；飲料中既有農(nóng)夫山泉茶飲料（東方樹葉、茶π）、東鵬等高速發(fā)展，又有不少飲料產(chǎn)品的沉淪；板塊性的同漲共跌的現(xiàn)狀鮮有存在，更多的是分化成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)性的大β暫時(shí)告一段落，α凸顯，企業(yè)家價(jià)值有望被放大。消費(fèi)的機(jī)會(huì)由一、二線城市為主導(dǎo)的消費(fèi)升級(jí)市場(chǎng)走向大眾化的高品質(zhì)消費(fèi)，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)供應(yīng)以及企業(yè)家紅利持續(xù)釋放的公司。
　　不一樣的思考：（1）中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)足夠大，分級(jí)是主要的特性，在供應(yīng)鏈以及供應(yīng)系統(tǒng)強(qiáng)大技術(shù)的支持下，消費(fèi)逐步走向三至六線城市的大眾消費(fèi)市場(chǎng)。（2）2023年前三季度來(lái)看，食飲行業(yè)盈利走在行業(yè)前列，負(fù)債率最低，與股票的表現(xiàn)有些背離；（3）消費(fèi)力仍在提升但是消費(fèi)信心不夠，估值處于中位數(shù)之下。消費(fèi)信心的回升也將有望帶動(dòng)消費(fèi)股重新引領(lǐng)市場(chǎng)。（4）從日本近30年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，食品、餐飲等剛需產(chǎn)品價(jià)格依舊占據(jù)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期跑贏CPI。
　　各個(gè)行業(yè)梳理：（1）白酒：分化成長(zhǎng)是主旋律，醬香也呈現(xiàn)明顯分化的現(xiàn)象，反向紅包成為一種階段性的趨勢(shì)。一方面我們重點(diǎn)推薦高檔酒、山西汾酒這樣的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)；另外一方面我們也大力推薦企業(yè)家紅利持續(xù)釋放的瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等；（2）啤酒：我們預(yù)計(jì)2023年啤酒行業(yè)銷量小幅增長(zhǎng)，2024年向疫情前平穩(wěn)恢復(fù)；2023年均價(jià)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2024年高端化趨勢(shì)穩(wěn)??；成本有望持續(xù)回落。持續(xù)看好青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒等；（3）調(diào)味品：疫后復(fù)調(diào)加速滲透，基礎(chǔ)調(diào)需求期待改善。重點(diǎn)推薦高增的天味、寶立、千禾等，關(guān)注海天味業(yè)、中炬、恒順、涪陵榨菜等公司內(nèi)部改革的機(jī)會(huì)。（4）餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：隨著渠道下沉以及供應(yīng)鏈效率的提升，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈依舊有望取得較好的增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦安井、巴比、千味、立高等；（5）休閑零食：量販紅利仍在，渠道下沉正酣中，重點(diǎn)推薦勁仔、洽洽、燕京等，關(guān)注良品公司的改革。（6）飲料及寵物食品：看好優(yōu)質(zhì)供應(yīng)帶來(lái)的持續(xù)高增，重點(diǎn)推薦東鵬、農(nóng)夫等公司；寵物食品重點(diǎn)關(guān)注乖寶、佩蒂等；
　　 2024年投資思路：我們建議從四個(gè)角度篩選標(biāo)的(1)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)。大眾下沉市場(chǎng)有望取得較好的成長(zhǎng)，如：高檔酒、山西汾酒、啤酒及飲料龍頭、餐飲鏈及復(fù)合調(diào)味品龍頭企業(yè)、寵物食品、飲料咖啡龍頭等；（2）周期反轉(zhuǎn)帶來(lái)的盈利提升：油脂、安琪、洽洽、啤酒、巴比等；（3）估值便宜的個(gè)股：調(diào)味品、乳制品、肉制品、添加劑等龍頭企業(yè)；（4）有望通過(guò)整合并購(gòu)帶來(lái)持續(xù)的高增的個(gè)股：安井、絕味、千味央廚等；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程不及預(yù)期；高端酒和次高端酒競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全事件風(fēng)