>> 中銀證券-11月食品飲料行業(yè)社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：低基數(shù)上，餐飲、煙酒類零售額實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年11月社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)。11月社零總額同比增10.1%，其中餐飲收入同比增25.8%，煙酒類消費(fèi)同比增16.2%，糧油、食品類和飲料類零售額分別同比增4.4%、6.3%。2023年11月社零數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)持續(xù)向好，餐飲類收入表現(xiàn)強(qiáng)勁。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2023年11月餐飲、煙酒類零售額實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。（1）2023年11月，社零總額同比+10.1%（前值+7.6%），除汽車以外消費(fèi)品零售額同比+9.6%（前值+7.2%）。（2）分行業(yè)來(lái)看，2023年11月在低基數(shù)下餐飲類收入增速增幅環(huán)比擴(kuò)大，持續(xù)向好，同比+25.8%（前值+17.1%）。我們判斷與商務(wù)消費(fèi)逐步恢復(fù)，大眾消費(fèi)保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有關(guān)，近兩年CAGR為+7.3%（前值+3.7%）。11月煙酒類零售額同比增速+16.2%（前值+15.4%），禮贈(zèng)需求恢復(fù)，繼續(xù)在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，近兩年CAGR為+6.7%（前值+7.0%）。糧油、食品類零售額同比+4.4%（前值+4.4%），環(huán)比持平，近兩年CAGR為+4.1%（前值+6.3%）。飲料類零售額同比+6.3%（前值+6.2%），環(huán)比基本持平，近兩年CAGR為-0.1%（前值+5.1%），短期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)乏力。
10-11月餐飲、煙酒類增速環(huán)比提速，4季度均有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。（1）2023年1-11月社零總額同比+7.2%，近兩年CAGR為+3.4%，整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。（2）1-11月餐飲收入累計(jì)同比+19.4%，低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，1Q23、2Q23、3Q23、10-11月餐飲收入同比增速分別為+13.9%、+29.9%、+13.9%、+22.0%，10-11月，餐飲收入在低基數(shù)影響下，疊加商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，增幅環(huán)比再次擴(kuò)大。（3）1-11月煙酒類零售額同比+10.9%，1Q23、2Q23、3Q23、10-11月同比增速分別為+6.8%、+11.2%、+12.2%、+15.7%，呈現(xiàn)出前低后高的狀態(tài)。煙酒類零售額也實(shí)現(xiàn)了較快增速，不過(guò)由于消費(fèi)場(chǎng)景受疫情制約較小，因此和餐飲相比，疫后反彈力度相對(duì)較小。（4）1-11月飲料類零售額同比+2.8%，增速偏慢，我們判斷受消費(fèi)趨勢(shì)的影響，2023年軟飲料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，高性價(jià)比產(chǎn)品占比提升。（5）1-11月糧油食品類零售額同比+5.1%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資建議
白酒當(dāng)前處于弱平衡狀態(tài)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。（1）進(jìn)入2023年下半年之后，白酒未出現(xiàn)強(qiáng)周期的調(diào)整，渠道庫(kù)存處于可控位置，行業(yè)處于弱平衡的狀態(tài)。（2）展望2024年，我們認(rèn)為在存量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風(fēng)險(xiǎn)能力和渠道掌控能力較強(qiáng)的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營(yíng)擴(kuò)張的省級(jí)龍頭，看好山西汾酒、瀘州老窖、今世緣。（3）首推山西汾酒，公司向上勢(shì)能不減，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將維持較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?2月6日2023汾酒全球經(jīng)銷商大會(huì)在山西太原召開(kāi)。本次經(jīng)銷商大會(huì)時(shí)點(diǎn)早于往年20天左右，顯示公司提早為2024年謀劃布局，團(tuán)隊(duì)積極進(jìn)取?，F(xiàn)階段汾酒向上勢(shì)能不減，改革紅利仍在釋放，渠道體系健康，隨著人事調(diào)整完成，營(yíng)銷活動(dòng)有序推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
大眾品需求有望持續(xù)復(fù)蘇，看好啤酒、速凍食品、低溫白奶的成長(zhǎng)空間，關(guān)注低估值的改善型品種。大眾品3季度需求復(fù)蘇力度偏弱，不過(guò)現(xiàn)階段的消費(fèi)趨勢(shì)，并不能簡(jiǎn)單歸類于降級(jí)與升級(jí)，而是兩者并存，未來(lái)隨著居民收入預(yù)期的穩(wěn)定，有望重拾升級(jí)態(tài)勢(shì)。從瑞幸咖啡財(cái)報(bào)、旅游出行人數(shù)等數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)觀念發(fā)生了較大的變化，消費(fèi)者愿意用更多的閑暇去體驗(yàn)美好的生活，并沒(méi)有進(jìn)入低欲望時(shí)代，也并不排斥高價(jià)，而是更注重高性價(jià)比、物有所值的消費(fèi)體驗(yàn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，地產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)減弱，反而會(huì)帶動(dòng)大眾品需求持續(xù)增長(zhǎng)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。
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