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事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年11月社零數(shù)據(jù)，11月我國(guó)社零總額4.25萬(wàn)億元（+10.1%），其中除汽車以外消費(fèi)品零售額3.82萬(wàn)億元（+9.6%），限額以上零售額1.69萬(wàn)億元（+10.0%）；2023年1-11月累計(jì)社零總額42.79萬(wàn)億元（+7.2%），除汽車以外消費(fèi)品累計(jì)零售總額38.47萬(wàn)億元（+7.3%），限額以上零售總額16.15萬(wàn)億元（+6.5%），11月消費(fèi)需求持續(xù)增加。
　　11月必選消費(fèi)彰顯韌性，紡織服裝/體育用品/珠寶表現(xiàn)突出。11月餐飲收入5580億元，同比+25.8%；商品零售收入3.69萬(wàn)億元，同比+8.0%；2023年1-11月，餐飲/商品零售消費(fèi)零售總額累計(jì)分別同增19.4%/ 5.9%；11月餐飲增速?gòu)?qiáng)勁。分商品品類來看，必選消費(fèi)增速穩(wěn)健，彰顯韌性，11月限額以上糧油食品/飲料/煙酒/日用品零售額分別+4.4% /+6.3% /+16.2% / +3.5%；可選消費(fèi)表現(xiàn)分化，大促月疊加換季需求，紡織服裝同比高增22.0%；體育用品及金銀珠寶景氣度延續(xù)，同比+16.0%/+10.7%；化妝品銷售承壓，同比下滑3.5%。
　　地產(chǎn)消費(fèi)鏈需求疲軟，大促催化購(gòu)車需求進(jìn)一步釋放。11月裝潢建材/家電/家具零售額同比-10.4%/+2.7%/+2.2%，地產(chǎn)鏈需求疲軟，增速放緩；11月汽車消費(fèi)零售額同比+14.7%，大促催化購(gòu)車需求進(jìn)一步釋放，市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好；11月石油及制品零售額同比+7.2%。
　　線上線下增速環(huán)比提升。分渠道來看，11月實(shí)物商品網(wǎng)上零售總額推算為1.47萬(wàn)億元，同比+8.1%，環(huán)比提升4.49pct，實(shí)物商品線下零售額推算為2.78萬(wàn)億元，同比+11.12%，環(huán)比提升1.81pct，線上/線下渠道占比約35%/65%。2023年1-11月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售總額11.77萬(wàn)億元，同比+8.3%，占比27.5%，增速維穩(wěn)，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中吃/穿/用累計(jì)分別同增+12.0%/+9.2%/+7.5%。
　　投資建議：11月大促催化消費(fèi)需求持續(xù)增加，餐飲消費(fèi)需求強(qiáng)勁，必選消費(fèi)彰顯韌性，可選消費(fèi)表現(xiàn)分化，大促月疊加換季需求紡織服裝需求旺盛，珠寶及體育娛樂類景氣度延續(xù)，化妝品銷售短暫承壓，但國(guó)貨頭部品牌在大促中排名整體前移，競(jìng)爭(zhēng)力提升。建議關(guān)注：消費(fèi)修復(fù)加快預(yù)期下基本面持續(xù)改善標(biāo)的，景區(qū)（長(zhǎng)白山，天目湖）、免稅（中國(guó)中免，王府井）、出境游（眾信旅游）、酒店（錦江酒店，君亭酒店，首旅酒店）、醫(yī)美化妝品（愛美客、珀萊雅、貝泰妮、巨子生物、錦波生物）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。