>> 首創(chuàng)證券-鼎泰高科(301377)公司深度報告：PCB鉆針龍頭，布局新業(yè)務(wù)助力未來成長-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 1899KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曲小溪 |
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公司是PCB鉆針龍頭，業(yè)績迎來邊際改善。鼎泰高科是一家專業(yè)為PCB、數(shù)控精密機件等領(lǐng)域的企業(yè)提供工具、材料、裝備的一體化解決方案的企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋PCB鉆針、銑刀、自動化設(shè)備、數(shù)控刀具、PCB特殊刀具、功能性膜等產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣廣。公司營收保持快速增長，2018到2022年公司營業(yè)收入從5.29億元增至12.19億元，CAGR達23.20%，歸母凈利潤從0.70億元增至2.23億元，CAGR達33.60%。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收9.27億元，同比增長1.91%，歸母凈利潤1.69億元，同比增長0.24%。其中Q3單季度營收3.45億，同比增長13.82%，環(huán)比增長12.46%；歸母凈利潤0.63億，同比增長14.27%，環(huán)比增長68.61%，公司業(yè)績受益于下游需求復蘇，業(yè)績邊際改善。
行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，未來微型鉆針需求將持續(xù)增加。公司全球PCB鉆針銷量市場占有率約為19%，排名第1位，第2位至第4位為金洲精工、日本佑能、尖點科技，市場占有率分別約為18%、14%和9%。PCB微型刀具行業(yè)存在技術(shù)、資金和客戶壁壘，存在一定的進入門檻。從未來發(fā)展趨勢看，PCB往高多層、高密度、高集成等方向發(fā)展，帶動PCB層數(shù)、厚度及布線密度提升，線寬/線距越來越小，帶動微型鉆針的需求增加。
自主研發(fā)能力構(gòu)筑公司護城河。公司通過子公司鼎泰機器人實現(xiàn)了生產(chǎn)設(shè)備的自主研發(fā)，成功取代安卡、瓦爾特等國際先進設(shè)備，大幅降低了設(shè)備采購成本，設(shè)備交期大大縮短，實現(xiàn)了對客戶需求的快速響應(yīng)。此外還掌握了PCB鉆針的涂層工藝。
數(shù)控刀具劍指高端，未來增長可期。公司數(shù)控刀具營收規(guī)模從2019年的1849萬元，增長到2021年的4785萬元，2021年平均單價超過33元，定位于高端市場。目前國內(nèi)高端刀具市場集中度較高，由歐美、日韓刀具企業(yè)和少數(shù)國內(nèi)企業(yè)主導。公司數(shù)控刀具產(chǎn)能將擴產(chǎn)到960萬支/年，未來高端數(shù)控刀具在國產(chǎn)替代背景下，有望獲得持續(xù)增長，帶動公司業(yè)績和盈利能力提升。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.39/3.05/3.83億元，對應(yīng)PE分別為35/27/22倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術(shù)替代風險、原材料價格波動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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