>> 國(guó)金證券-量化觀市：小市值因子創(chuàng)新高，技術(shù)和低波因子表現(xiàn)亮眼-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威 |
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過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300指數(shù)、中證500和中證1000指數(shù)震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別-1.59%、-1.70%、-0.88%和-0.86%。
經(jīng)濟(jì)面上看，過(guò)去一周?chē)?guó)內(nèi)公布了11月的金融數(shù)據(jù)。11月社融存量同比在政府債的支撐下繼續(xù)上行，報(bào)9.4%，較上個(gè)月上行0.1%。不過(guò)除了政府債，新增居民中長(zhǎng)期貸款較去年同期也有些許回升，說(shuō)明政府的地產(chǎn)政策還是提振了居民的購(gòu)房信心。我們看到社融的積極信號(hào)，也需要關(guān)注M1和M2同比仍然繼續(xù)下滑的警示。還是有待政府繼續(xù)出臺(tái)更多寬信用的政策提振居民和企業(yè)的融資信心。另外，過(guò)去一周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開(kāi)，整體方向與上上周的政治局會(huì)議一致，但提供了更多的細(xì)節(jié)信息。貨幣政策重視“貨幣供應(yīng)”與“價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)”相匹配，流動(dòng)性有進(jìn)一步寬裕的空間；產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)調(diào)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，可以預(yù)期短期市場(chǎng)資金仍然維持在科技大板塊進(jìn)行配置。
海外方面，過(guò)去一周美聯(lián)儲(chǔ)央行會(huì)議中維持利率不變，而且承認(rèn)經(jīng)濟(jì)和通脹有所回落，鮑威爾整體偏鴿派的發(fā)言，使得美債利率加速下跌，納斯達(dá)克指數(shù)突破歷史新高。另外日本OIS利率隱含的12月19日日本央行會(huì)議進(jìn)行加息的可能性回落到2%，加息的可能性推遲到了1月份的加息會(huì)議上。也使得美債利率下行的一大阻礙有所延后。另外下周接近海外的圣誕假期，預(yù)估市場(chǎng)交易活躍度有所降低，市場(chǎng)還是會(huì)往之前的方向繼續(xù)延續(xù)。所以我們預(yù)估未來(lái)一周美債利率還會(huì)繼續(xù)下行。海外流動(dòng)性的緩和有助于國(guó)內(nèi)股市的企穩(wěn)。綜合來(lái)看，我們預(yù)期未來(lái)一周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)資金會(huì)繼續(xù)圍繞小盤(pán)成長(zhǎng)進(jìn)行配置，其中大科技板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?2760億元，到期10770億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1990億元，中期借貸便利(MLF)凈投放8000億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性短端流動(dòng)性釋放明顯，短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.753%和2.1548%，較上周分別下降4.5BP和9.12BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.454%和2.601%，較上周分別上升8.2BP和3.7BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，對(duì)于未來(lái)一周，我們維持對(duì)于小盤(pán)成長(zhǎng)板塊的推薦。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，對(duì)未來(lái)一周給出行業(yè)配置建議為：煤炭、商貿(mào)零售、通信、傳媒、電力及公用事業(yè)、綜合。本周策略保留煤炭、商貿(mào)零售、通信、傳媒、并將其余行業(yè)替換為電力及公用事業(yè)、綜合。截至2023年12月15日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為12.59%，夏普比率為0.60，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.75%，信息比率為0.83。從分年度的表現(xiàn)可以看出，今年以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)策略組合的收益率為0.48%。
量化選股因子方面，我們對(duì)八個(gè)大類(lèi)選股因子在不同的股票池中的表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤（全部A股、滬深300、中證500和中證1000）。從IC結(jié)果可以得出，上周一致預(yù)期、技術(shù)、價(jià)值和波動(dòng)率因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，技術(shù)、價(jià)值和波動(dòng)率因子表現(xiàn)較好，今年以來(lái)在全部A股、中證500和中證1000這三個(gè)股票池取得了較高的正多空收益。過(guò)去一周市場(chǎng)整體還是延續(xù)下跌，所以市場(chǎng)資金還是以防守為主，資金選擇繼續(xù)配置低估值且有一定業(yè)績(jī)預(yù)期的板塊，使得價(jià)值因子和一致預(yù)期因子表現(xiàn)較好。而且資金過(guò)去一周繼續(xù)偏好超小市值板塊，包括微盤(pán)和北交所表現(xiàn)也良好，導(dǎo)致全部A股股票池的市值因子也是超額明顯。另外，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，使得技術(shù)和低波等量?jī)r(jià)因子也表現(xiàn)優(yōu)異。未來(lái)一周，我們預(yù)期風(fēng)格切換的事件較少，整體風(fēng)格延續(xù)演繹的可能性較大，建議持續(xù)配置成長(zhǎng)和量?jī)r(jià)類(lèi)因子。
可轉(zhuǎn)債因子方面，從IC結(jié)果可以看出轉(zhuǎn)債估值因子的上周表現(xiàn)較為不錯(cuò)。從擇券因子多空組合凈值來(lái)看，上周轉(zhuǎn)債估值和正股價(jià)值取得了正的多空收益。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好轉(zhuǎn)債估值和正股價(jià)值能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩階段結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)轉(zhuǎn)債估值和正股價(jià)值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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