>> 國金證券-“數(shù)”看期貨：四大期指主力合約基差均重回貼水，主動(dòng)對(duì)沖策略優(yōu)化對(duì)沖成本-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大小： |
1311KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高智威 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
股指期貨市場(chǎng)概況與主動(dòng)對(duì)沖策略表現(xiàn)
從整體表現(xiàn)來看，四大期指整體回落，沒有明顯的市值風(fēng)格占優(yōu)。其中上證50期指跌幅最大，幅度為-2.99%，中證500期指跌幅最小，幅度為-1.24%。全部合約角度看，四大期指持倉量小幅波動(dòng)，IF持倉量下降7.32%，日均成交量明顯上行，IH期指日均成交量上行幅度最小為17.77%，IC期指上行33.63%，各期指表現(xiàn)繼續(xù)分化。12月15日為期指12月合約交割日?；钏椒矫?，截至周五收盤，IF、IC、IM和IH當(dāng)季合約的年化基差率分別為-0.75%、-4.65%、-6.28%和0.13%，較上一周，期指基差明顯下行，但相較于周一，周五基差有所收斂。
跨期價(jià)差方面，IF、IC、IM和IH當(dāng)月合約與下月合約的跨期價(jià)差率分別處在2019年以來的42.80%、35.90%、77.20%和43.60%分位數(shù)。價(jià)差分位數(shù)均處于正常分位數(shù)區(qū)間，未體現(xiàn)投資者明顯預(yù)期變化。
市場(chǎng)預(yù)期上，在分紅無影響和期指交易規(guī)則無變化的情況下基差變化迅速與投資者交易情緒變化迅速有關(guān)，基差周內(nèi)重新收斂后，高分位數(shù)基差套利平倉與金融產(chǎn)品如雪球的高拋低吸有助穩(wěn)定基差在當(dāng)前水平，但短期預(yù)期交易仍對(duì)基差影響大。期指走勢(shì)背離后波動(dòng)如期放大，本身期指走勢(shì)背離也代表了市場(chǎng)預(yù)期的不一致，需警惕交易博弈下波動(dòng)繼續(xù)有所提升。
本周，IC、IF和IH模擬被動(dòng)對(duì)沖組合的收益率分別為-0.39%、0.10%和0.04%；IC、IH和IF主動(dòng)對(duì)沖策略表現(xiàn)略遜于被動(dòng)對(duì)沖組合，收益率為-1.05%、-0.51%和-0.86%。從歷史表現(xiàn)來看，采用主動(dòng)交易的對(duì)沖策略表現(xiàn)優(yōu)于被動(dòng)對(duì)沖策略。本周的策略信號(hào)開多、開空均有，各期貨合約策略信號(hào)方向較為一致，全部平倉為信號(hào)平倉。根據(jù)策略規(guī)則，策略將于12月14日換倉與1月合約。近期策略表現(xiàn)不佳，回撤時(shí)間達(dá)2019年以來最長(zhǎng)，從策略構(gòu)建的擬合原理看，當(dāng)期指日內(nèi)出現(xiàn)大幅“隨機(jī)”波動(dòng)，波動(dòng)的數(shù)學(xué)變化反應(yīng)的投資者預(yù)期變化可能會(huì)出現(xiàn)偏差而使策略出現(xiàn)回撤，隨著市場(chǎng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的消化，當(dāng)行情中跳空與大區(qū)間上下激烈博弈的交易表現(xiàn)減少，策略有望繼續(xù)取得更好表現(xiàn)。
商品市場(chǎng)回顧與最新配置觀點(diǎn)
本周商品期貨市場(chǎng)整體收漲0.33%。滬錫相關(guān)股票的漲幅分別為：錫業(yè)股份跌幅為-0.36%。玻璃相關(guān)股票的漲幅分別為：正威新材漲幅為2.21%，長(zhǎng)海股份跌幅為-5.44%，亞瑪頓跌幅-3.70%。紙漿相關(guān)股票的漲幅分別為：中順潔柔跌幅為-2.81%，裕同科技跌幅為-0.65%，太陽紙業(yè)跌幅為-0.42%。價(jià)差方面，在統(tǒng)計(jì)的55個(gè)品種中有30個(gè)品種處于BACK結(jié)構(gòu)，BACK結(jié)構(gòu)本周變化不大。換手方面，尿素是本周交易活躍上升最多的交易品種，螺紋鋼是本周交易活躍下降最多的交易品種。豆粕和玻璃是價(jià)差正偏離和負(fù)偏離最大的兩個(gè)品種，分別為14.08%和-5.98%。
市場(chǎng)方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，十年期美債收益率上行，原油與黃金價(jià)格均下跌，市場(chǎng)定價(jià)維持高利率時(shí)間概率增加。此前短期市場(chǎng)過快定價(jià)美債收益率見頂下商品市場(chǎng)的反彈，一方面美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期對(duì)已定價(jià)的經(jīng)濟(jì)放緩下商品需求減少預(yù)期有邊際轉(zhuǎn)好的支撐，另一方面流動(dòng)性改善對(duì)商品市場(chǎng)有明顯支撐。后續(xù)需觀察通脹反復(fù)與經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇節(jié)奏對(duì)大宗的決定性影響，利率見頂下短期關(guān)注彈性較大的白銀商品的配置機(jī)會(huì)。各類商品供給端約束小，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏和海外實(shí)際需求的定價(jià)反應(yīng)或較為緩慢，國際商品和國內(nèi)商品走勢(shì)短期可能繼續(xù)分化，國際商品更多受到海外需求的沖擊影響，各類商品現(xiàn)階段對(duì)海外利率等宏觀政策邊際變化都更加敏感。商品波動(dòng)率較此前提升，CTA策略表現(xiàn)或變優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
