>> 國(guó)金證券-量化觀市：小盤板塊止跌反彈，預(yù)期后續(xù)成長(zhǎng)因子維持占優(yōu)-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
1829KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
摘要
過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50和滬深300指數(shù)震蕩下行，中證500和中證1000指數(shù)震蕩上行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別-1.63%、-1.56%、-0.06%和0.24%。
經(jīng)濟(jì)面上看，過(guò)去一周國(guó)內(nèi)公布了11月的中采PMI數(shù)據(jù)，數(shù)值報(bào)49.4，雖較上個(gè)月下降了0.1，但我們認(rèn)為這僅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路上的小波瀾，整體復(fù)蘇的方向不會(huì)發(fā)生大的改變。但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這波上漲更多受益于美債利率下行導(dǎo)致的全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提高。但美債利率從高位的5.021%下行到目前的4.199%，已經(jīng)下行了82個(gè)基點(diǎn)，基本接近近期一波回調(diào)的幅度。過(guò)去一周更是由于在美聯(lián)儲(chǔ)官員的連番鴿派發(fā)言和11月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱情況的刺激下，原本已經(jīng)略有止跌勢(shì)頭的美債利率再度走弱。超預(yù)期走弱的美債利率使得美股和黃金進(jìn)一步?jīng)_高。不過(guò)未來(lái)一周，海外方面由于美聯(lián)儲(chǔ)官員進(jìn)入12月議息會(huì)議的靜默期，預(yù)期主要是交易12月8日下周五的非農(nóng)人口數(shù)據(jù)的公布。而目前整體預(yù)期還是交易就業(yè)人數(shù)的回落，也就是利率的繼續(xù)下行。所以除非非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期的走強(qiáng)，否則我們預(yù)期美債利率下周整體還是維持震蕩走低。國(guó)內(nèi)方面目前主要關(guān)注年末的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)工作的大方向定調(diào)，若出現(xiàn)強(qiáng)有力的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)態(tài)度或政策，資金或出現(xiàn)往大盤的回流。不過(guò)若是關(guān)注下周短期整體的方向，我們看好小盤成長(zhǎng)的企穩(wěn)回升。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?1360億元，到期21670億元，整體通過(guò)公開市場(chǎng)操作凈回籠310億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性短端流動(dòng)性釋放明顯，短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.795%和2.1051%，較上周分別下降40BP和83.01BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.302%和2.503%，較上周分別上升6.6BP和4.1BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，對(duì)于未來(lái)一周，在小盤的回落企穩(wěn)之后，我們重新開始對(duì)小盤成長(zhǎng)板塊進(jìn)行推薦。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，對(duì)未來(lái)一周給出行業(yè)配置建議為：商貿(mào)零售、煤炭、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥及交通運(yùn)輸。本周策略保留煤炭、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸并將其余行業(yè)替換為醫(yī)藥。截至2023年12月1日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為12.81%，夏普比率為0.61，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.73%，信息比率為0.83。從分年度的表現(xiàn)可以看出，今年以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)策略組合的收益率為2.44%。
量化選股因子方面，我們對(duì)八個(gè)大類選股因子在不同的股票池中的表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤（全部A股、滬深300、中證500和中證1000）。從IC結(jié)果可以得出，成長(zhǎng)、質(zhì)量和技術(shù)因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，市值、價(jià)值、波動(dòng)率因子表現(xiàn)較好，今年以來(lái)在全部A股、中證500和中證1000這三個(gè)股票池取得了較高的正多空收益。過(guò)去一周，價(jià)值成長(zhǎng)切換明顯。上上周地產(chǎn)農(nóng)業(yè)的領(lǐng)漲帶動(dòng)價(jià)值因子占優(yōu)。而過(guò)去一周這兩個(gè)板塊重新回落，傳媒，通信，計(jì)算機(jī)和電子重新走強(qiáng)，推動(dòng)成長(zhǎng)因子在過(guò)去一周的全面占優(yōu)。資金重新回流前期上漲的成長(zhǎng)板塊也使得反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)不佳。未來(lái)一周，我們預(yù)期成長(zhǎng)占優(yōu)的現(xiàn)象會(huì)有所持續(xù)，所以我們推薦對(duì)成長(zhǎng)因子保持配置。
可轉(zhuǎn)債因子方面，從IC結(jié)果可以看出正股一致預(yù)期和正股財(cái)務(wù)質(zhì)量因子的上周表現(xiàn)較為不錯(cuò)。從擇券因子多空組合凈值來(lái)看，正股成長(zhǎng)、正股價(jià)值、正股一致預(yù)期和正股財(cái)務(wù)質(zhì)量因子取得了正的正多空收益。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股一致預(yù)期和正股財(cái)務(wù)質(zhì)量能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩階段結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股一致預(yù)期和正股財(cái)務(wù)質(zhì)量因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)
|
|
