>> 海通證券-航空公司行業(yè)跟蹤報告：11月行業(yè)淡季顯現(xiàn)，國內(nèi)環(huán)比收縮但仍超19年同期，國際、地區(qū)線穩(wěn)定恢復(fù)-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
虞楠,陳宇 |
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11月行業(yè)淡季顯現(xiàn)，國內(nèi)環(huán)比收縮但仍超19年同期，國際、地區(qū)線穩(wěn)定恢復(fù)。11月五家上市航司（中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）總供給、需求環(huán)比各下降7.0%/9.5%（中國國航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），約為19年同期的94.3%/89.6%，客座率環(huán)比下降2.2個百分點至77.1%，較19年同期下滑4.0個百分點。11月行業(yè)步入淡季，供需有所收縮。具體來看：國內(nèi)線供給、需求環(huán)比各下降9.3%/11.4%，約為19年同期的109.3%/104.2%，客座率環(huán)比下降1.9個百分點至79.0%，較19年同期下滑3.9個百分點。國際線供給、需求環(huán)比各+1.1%/-2.0%，約為19年同期的62.72%/56.93%（10月份分別為60.69%/56.08%，供需恢復(fù)穩(wěn)?。?，客座率環(huán)比下降2.3個百分點至70.7%，較19年同期下滑個7.2個百分點；地區(qū)線供需已恢復(fù)至19年同期約九成，供給、需求環(huán)比各上升6.3%/3.2%，約為19年同期的94.6%/89.1%，客座率環(huán)比下降2.0個百分點至68.9%，較19年同期下降4.3個百分點。
淡季行情下國內(nèi)、國際恢復(fù)仍相對穩(wěn)健，地區(qū)線恢復(fù)較好，小航恢復(fù)相對領(lǐng)先。國內(nèi)線方面，春秋、吉祥、三大航供給分別為19年同期的148.21%/119.60%/107.1%，需求分別為19年同期的145.32%/118.15%/101.5%，我們認(rèn)為行業(yè)淡季從另一個角度提供了壓力測試，我們認(rèn)為后續(xù)國內(nèi)線的恢復(fù)是穩(wěn)健且可持續(xù)的，經(jīng)濟(jì)下行壓力下小航恢復(fù)相對更好。隨著2024年國際線恢復(fù)加快，國內(nèi)線供需結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，量、價均有支撐。國際線方面，春秋、吉祥、三大航供給分別為19年同期的29.1%/71.1%/64.4%，需求分別為19年同期的29.1%/71.8%/58.2%，其中，國航、東航、南航國際線需求分別為19年同期的54.7%/59.6%/60.7%，東航、南航恢復(fù)較快、約為19年同期的六成。此外11月地區(qū)線恢復(fù)較好，春秋、吉祥、三大航需求分別為19年同期的50.5%/141.3%/91.0%，其中東航國際線恢復(fù)在三大航中最優(yōu)，供給、需求分別為19年同期的122.7%/114.5%。
油價下調(diào)、匯率小幅升值，航司經(jīng)營環(huán)境優(yōu)化。我們注意到近期油價有所下調(diào)，12月1日航空煤油出廠價（含稅）報7058元/噸，較10月1日價格（8025元/噸）下降12.05%。此外匯率經(jīng)過Q3企穩(wěn)之后近期有小幅升值態(tài)勢，12月15日美元兌人民幣匯率報7.10，較9月28日（7.18）升值1.17%。油匯形勢改善有助于航司業(yè)績修復(fù)。
12月各航司執(zhí)飛航班量與飛機(jī)日利用率環(huán)比變化不大。2023年12月1日~12月10日，國航\東航\南航\春秋\吉祥日執(zhí)飛航班量較11月環(huán)比各-0.2%/-1.2%/+1.1%/+1.4%/+3.9%。飛機(jī)日利用率方面，國航/東航/南航/春秋/吉祥飛機(jī)日利用率較11月環(huán)比各-0.2%/-0.1%/+2.6%/+1.9%/+4.4%，分別達(dá)到7.3/6.9/7.9/7.5/7.8小時/天。執(zhí)飛量與飛機(jī)日利用率有增有減，但整體來看與上月相比變化不大。
國際航班復(fù)蘇加快，關(guān)注大周期投資機(jī)會。23年國際航班加速恢復(fù)，五一、暑運、國慶等節(jié)假日旺季國內(nèi)、國際供給、需求環(huán)比上升迅速，高票價帶動航司量價齊升。我們認(rèn)為行業(yè)恢復(fù)趨勢確立，大周期逐漸上行：國內(nèi)需求增長已筑牢航司業(yè)績修復(fù)基礎(chǔ)。隨著國際關(guān)系緩和、出境政策放松，國際航空出行需求將進(jìn)一步回暖。此外海外機(jī)場地面保障、航司運力等逐漸恢復(fù)，國際線有望進(jìn)一步修復(fù)。我國航空公司長期看運力引進(jìn)增速放緩確定性較高；出行信心持續(xù)修復(fù)，看好未來航空行業(yè)長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價市場化），靜待經(jīng)濟(jì)回暖，建議關(guān)注航空板塊大周期投資機(jī)會，推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航。
風(fēng)險提示：匯率、油價波動、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故等。
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