>> 海通證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：11月原煤產(chǎn)量超預(yù)期釋放，煤焦價(jià)格齊漲-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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11月原煤產(chǎn)量超預(yù)期釋放，IEA預(yù)計(jì)23年全球煤炭消費(fèi)量創(chuàng)歷史新高。（1）產(chǎn)量：11月全國(guó)原煤產(chǎn)量4.14億噸，同比/環(huán)比+4.6%/+6.5%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量42.39億噸，同比+2.9%。（2）需求：11月火電/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+6.3%/-4.8%/+1.6%，1-11月累計(jì)產(chǎn)量同比+5.7%/+1.8%/-0.9%。（3）sxcoal援引IEA：預(yù)計(jì)23年全球煤炭需求量創(chuàng)歷史新高至85億噸以上，同比+1.4%。其中，中國(guó)/印度/歐盟/美國(guó)增速為5%/8%/-20%/-20%。我們認(rèn)為，11月原煤產(chǎn)量釋放超出我們?cè)?1月19日周報(bào)中的預(yù)期，同環(huán)比增速均較高，主因或因冬季旺季保供增產(chǎn)要求所致，但11月煤礦事故仍較頻繁，特別是山西事故導(dǎo)致國(guó)務(wù)院督導(dǎo)組進(jìn)駐，我們認(rèn)為安監(jiān)形勢(shì)仍較嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量環(huán)比將顯著回落。需求端，電力繼續(xù)穩(wěn)健甚至加快增長(zhǎng)，鋼鐵受季節(jié)性及高基數(shù)影響加速回落，水泥當(dāng)月增速轉(zhuǎn)正，有所好轉(zhuǎn)。隨著冬季旺季到來(lái)，需求或繼續(xù)穩(wěn)步提升，生產(chǎn)端雖增量有限，但考慮到進(jìn)口及庫(kù)存水平，供需整體緊平衡。
封航致港口庫(kù)存快速累積，煤價(jià)短期或維持窄幅震蕩。（1）截至12月15日，秦港煤價(jià)漲至948元/噸，周環(huán)/同比+15/-365元/噸（增幅+1.6%/-27.8%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比-2/+3/+13元/噸至806/722/800元/噸。（2）上周（12月8日-14日），沿海八省電廠平均日耗214萬(wàn)噸，同比+5.1%（前一周分別為204萬(wàn)噸、+2.2%）；平均庫(kù)存3482萬(wàn)噸，同比+14.4%（前一周分別為3495萬(wàn)噸、+14.2%）。（3）截至12月16日，北方四港庫(kù)存1941萬(wàn)噸，較22/21年同期+480/+520萬(wàn)噸（前一周同比+304/+283萬(wàn)噸）。我們認(rèn)為，上周開始電廠日耗顯著回升，且考慮到寒潮影響，有望持續(xù)上升，港口及產(chǎn)地煤價(jià)整體有所回升。但考慮到封航導(dǎo)致港口庫(kù)存快速累積，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定壓制，上周后半段煤價(jià)整體企穩(wěn)。預(yù)計(jì)煤價(jià)短期仍窄幅震蕩，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求實(shí)際釋放情況，同時(shí)關(guān)注安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。
焦炭第三輪漲價(jià)落地，焦煤價(jià)格穩(wěn)中微升。（1）產(chǎn)量：11月全國(guó)焦炭產(chǎn)量4037萬(wàn)噸，同比/環(huán)比+7.2%/-2.8%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量4.5億噸，同比+3.3%。（2）截至12月15日，焦炭第三輪提漲100元/噸落地；京唐港主焦煤價(jià)格亦上漲80元/噸至2710元/噸。（3）截至12月15日，供給端，焦化廠開工率73.9%，周環(huán)比-0.7pct；需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227萬(wàn)噸，周環(huán)比/同比-1.1%/+1.8%（前一周同比+3.7%）。我們認(rèn)為，隨著淡季來(lái)臨，上周鋼材價(jià)格整體震蕩，疊加部分鋼廠季節(jié)性檢修，鐵水產(chǎn)量有所回落。焦炭第三輪漲價(jià)落地后利潤(rùn)有所修復(fù)，但考慮到原材料焦煤價(jià)格仍在高位疊加秋冬季環(huán)保限產(chǎn)，焦炭開工率仍下降，供給偏緊下，焦炭開啟第四輪提漲。若后續(xù)鋼廠需求未大幅下滑，焦炭供需結(jié)構(gòu)仍偏緊，短期或仍有一定上漲空間。焦煤方面，下游恐高情緒逐漸顯現(xiàn)，但受督導(dǎo)組進(jìn)駐影響，煤礦供給仍受影響，支撐焦煤價(jià)格暫穩(wěn)。中期看，考慮到焦煤下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。
投資建議：煤炭板塊三季度業(yè)績(jī)整體仍較穩(wěn)健，業(yè)績(jī)韌性已現(xiàn)，且預(yù)計(jì)未來(lái)煤價(jià)中樞有望維持高位，板塊高盈利、低估值、高分紅價(jià)值凸顯。建議關(guān)注：（1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善帶動(dòng)的焦煤板塊順周期機(jī)會(huì)，推薦淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；（2）高分紅動(dòng)力煤公司配置機(jī)會(huì)，推薦陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、中國(guó)神華；（3）有量增邏輯的低估值公司，推薦中煤能源、華陽(yáng)股份；（4）受益煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)、天地科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。
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