>> 國(guó)盛證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：預(yù)期擾動(dòng)難改趨勢(shì)，焦煤望厚積而薄發(fā)-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大小： |
2680KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3373.30點(diǎn)，上升1.71%，跑贏滬深300指數(shù)3.42 pct，位列中信板塊漲跌幅榜第5位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：寒潮來襲，煤價(jià)震蕩反彈。產(chǎn)地方面，近日受持續(xù)降雪影響，部分煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，礦區(qū)拉運(yùn)車輛較少，多數(shù)煤礦庫存高位，整體市場(chǎng)交易冷清；隨后一周氣溫偏低，降雪較難融化，預(yù)計(jì)煤礦銷售會(huì)有影響，庫存可能出現(xiàn)頂倉情況。港口方面，本周，北方雨雪較多，港口封航頻繁，庫存快速累積；后期有全國(guó)性寒潮降溫預(yù)期，下游日耗提升至高位，貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。下游方面，冬季氣溫轉(zhuǎn)冷，沿海電廠日耗邊際提升。
焦煤：王者歸來，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，仍有煤礦尚在停產(chǎn)減產(chǎn)，整體供應(yīng)端延續(xù)偏緊格局。下游焦企到貨不佳，被動(dòng)降庫。庫存方面，下游部分焦企冬儲(chǔ)補(bǔ)庫尚未完成，剛需仍存，加之產(chǎn)地煤礦多有預(yù)售訂單待執(zhí)行，目前出貨基本順暢，不過近日山西多地頻繁降雪，導(dǎo)致拉運(yùn)受阻，部分礦點(diǎn)小幅起庫。
焦炭：三輪提漲落地，四輪拉開帷幕。本周，三輪提張落地，焦企利潤(rùn)明顯恢復(fù)。鋼廠方面成材市場(chǎng)持續(xù)上漲，盈利能力持續(xù)恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量維持高位，對(duì)焦炭補(bǔ)庫需求呈現(xiàn)韌性，焦企出貨順暢，整體保持低庫存運(yùn)行。
投資策略：本周煤價(jià)整體以穩(wěn)運(yùn)行，截至12月15日，北港動(dòng)煤報(bào)收954元/噸，周環(huán)比上漲17元/噸；CCI柳林低硫主焦2500元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。
動(dòng)力煤方面，近期受降雪影響，露天煤礦和部分井工煤礦生產(chǎn)&運(yùn)輸受阻，疊加年底部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成&安全檢查頻繁，部分煤礦有停產(chǎn)、減產(chǎn)現(xiàn)象，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率下降。下游方面，本周港口封航頻繁，庫存快速累積，但因全國(guó)寒潮來襲，電廠日耗快速提升，市場(chǎng)挺價(jià)情緒濃厚，煤價(jià)如期小幅反彈。目前寒潮仍將持續(xù)，電廠日耗仍將維持高位，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)震蕩偏強(qiáng)，但港口&電產(chǎn)高庫存對(duì)價(jià)格壓制作用明顯，價(jià)格漲幅或有限。
焦煤方面，本周焦炭第三輪提漲落地，焦企利潤(rùn)稍有修復(fù)，但受制成本高企，主動(dòng)采購(gòu)積極性偏弱，市場(chǎng)觀望情緒較濃，市場(chǎng)走勢(shì)分化，主焦煤等煤種價(jià)格堅(jiān)挺，部分配焦價(jià)格小幅回落。供應(yīng)方面，部分前期停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)稍有增量，但與此同時(shí)，沙曲一礦再次發(fā)生事故致停產(chǎn)，且臨近年底，部分煤企考慮安全生產(chǎn)及年度任務(wù)完成有主動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象，整體供應(yīng)將延續(xù)偏緊格局。需求方面，焦炭第三輪提漲落地后焦企盈利稍有好轉(zhuǎn)，但近日主產(chǎn)地降雪難消，導(dǎo)致部分運(yùn)煤道路封堵，下游焦企到貨不佳，被動(dòng)降庫。本周市場(chǎng)波動(dòng)更多受宏觀預(yù)期主導(dǎo)，但低庫存、低供應(yīng)等客觀事實(shí)擺在眼前，我們認(rèn)為在此背景下，焦煤價(jià)格調(diào)整幅度有限，應(yīng)淡化短期盤面波動(dòng)。長(zhǎng)期來看，由于煉焦煤礦井資源稟賦及安全條件均遜于動(dòng)力煤礦井，且后備資源儲(chǔ)備不足，導(dǎo)致近年來我國(guó)煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩，精煤洗出率亦持續(xù)下滑，精煤產(chǎn)量明年或?qū)⒚媾R較大下行壓力。疊加印度需求的異軍突起，我們認(rèn)為明年焦煤供需將面臨較大缺口，堅(jiān)定看好焦煤價(jià)格以及股票的投資機(jī)會(huì)。
本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。
長(zhǎng)期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期動(dòng)煤重點(diǎn)推薦的晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際、兗礦能源、廣匯能源；焦煤的潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國(guó)旭陽集團(tuán)；長(zhǎng)期看好核心硬資產(chǎn)的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。
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