>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：需求擔(dān)憂壓制原油價格，化工指數(shù)低位震蕩-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大小： |
4931KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)及中國PMI指數(shù)疲軟重新引發(fā)市場對原油需求前景的擔(dān)憂，疊加國內(nèi)原油出口降幅超預(yù)期及美國原油庫存驟增，EIA下調(diào)全球原油需求預(yù)期，國際原油價格震蕩下跌。本周Brent原油/WTI原油均價分別為75.72/70.48美元/桶，環(huán)比-0.8%/-0.8%。在油價下跌影響下，化工價格指數(shù)低位震蕩。本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)99.70，環(huán)比-0.54%，同比-22.95%；行業(yè)價格百分位為過去8年的31.95%，環(huán)比-0.26pct；行業(yè)價差百分位為過去8年的17.80%，環(huán)比+0.68pct；行業(yè)庫存百分位為過去5年的80.91%，環(huán)比+0.41pct。行業(yè)開工率為66.47%，環(huán)比-0.31pct。
本周丙烯酸異辛酯、順酐價格大幅上漲。本周價格漲幅居前的品種有：丙烯酸異辛酯(+6.2%)、順酐(+5.8%)、純堿(+5.7%)、MMA(+4.1%)、丙烯酸丁酯(+3.3%)；；本周價格跌幅居前的品種有：異丁烯(-11.9%)、碳酸鋰(-10.4%)、醋酸(-9.3%)、Henry天然氣(-9.3%)、噁二嗪(-6.3%)。1）丙烯酸異辛酯：本周丙烯酸異辛酯市場均價為14100.0元/噸，環(huán)比+6.2%。供應(yīng)方面：本周丙烯酸及酯整體工廠裝置產(chǎn)能利用率窄幅上漲，本周華東、華南市場部分主力工廠裝置開工負(fù)荷有所提升，供應(yīng)量總體增加。需求方面：國內(nèi)膠帶母卷市場價格穩(wěn)定運行，采購氣氛平淡，終端市場行情表現(xiàn)一般，現(xiàn)階段膠帶母卷下游市場剛需表現(xiàn)好轉(zhuǎn)有限，詢盤及采購積極性一般，多選擇優(yōu)先消耗已有庫存，零星詢底價小單補貨。2）順酐：本周順酐市場均價為7225.0元/噸，環(huán)比+5.8%。從供應(yīng)看，本周開工率較上周有所下調(diào)，有廠家周初意外停車，順酐市場供應(yīng)縮減。從成本看，成本面苯乙烯市場價格今日上行，順酐市場高位運行，成本面利好UPR市場，UPR開工較上周上升；下游市場跟進無明顯波動，按需采買為主。
關(guān)注高開工率和低庫存化工品。本周庫存分位最低的五大品種：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.5%)、代森錳鋅(1.3%)、順酐(1.4%)、百菌清(2.0%)；本周庫存分位跌幅居前的品種有:磷酸氫鈣(-27.5%)、MTBE(-19.2%)、辛醇(-11.2%)、磷酸鐵鋰(-10.5%)、乙二醇(-10.0%)。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)庫，本周開工率最高的五大品種：石腦油(121.3%)、三氯蔗糖(97.3%)、聚乙烯(96.7%)、辛醇(95.4%)、粘膠長絲(93.0%)；本周開工率提升居前的品種有：醋酸酐(+12.4pct)、磷酸氫鈣(+11.9pct)、敵草隆(+11.8pct)、百草枯(+11.6pct)、丙烯酸(+8.2pct)。
需求淡季，靜待周期共振復(fù)蘇。Q3的化工品價格在原油上行帶動、金九銀十預(yù)期、匯率影響、期現(xiàn)聯(lián)動、小幅補庫等因素的影響下，出現(xiàn)了明顯的上行。然而Q4進入化工品需求淡季，我們看到化工品價格回調(diào)壓力較大，而同時地緣政治帶來了資源品上行風(fēng)險，預(yù)計Q4化工中游利潤壓力較大。我們認(rèn)為化工品的趨勢性行情尚未啟動，確認(rèn)庫存周期需要兩個條件：國內(nèi)政策持續(xù)+美國補庫同時進行，目前建議重點觀察24Q2窗口期。周期啟動前，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊；周期啟動時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的；周期運行后，看好上游再通脹，關(guān)注中海油、廣匯能源、亞鉀國際、云天化。
抓住輪胎公司走出價值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點推薦海外工廠正在放量并擴建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
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