久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　一級(jí)發(fā)行：12月前半月二級(jí)資本債和永續(xù)債分別新發(fā)656億元和50億元。截至12月15日，今年共發(fā)行8423億元二級(jí)資本債+2722億元永續(xù)債，較去年總發(fā)行量分別少704億元、92億元。整體來看，今年二永債發(fā)行量與去年水平或基本接近。
　　二級(jí)成交市場(chǎng)方面，12月前半月弱資質(zhì)二級(jí)資本債信用利差大幅收窄，短久期中高等級(jí)二級(jí)資本債利差走闊。其中3Y期和5Y期AA-和A+級(jí)二級(jí)資本債利差收窄幅度最大，均超過30BP。二永債成交量較11月后半月小幅下降。從分位數(shù)來看，近期資金面邊際轉(zhuǎn)松，短端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降。帶動(dòng)短久期二永債利差水平回升。截至12月15日，1-2年期中高等級(jí)二級(jí)資本債利差已回升至近1年50%分位數(shù)水平以上；弱資質(zhì)利差水平仍低，除1Y期以外，其余各期限AA級(jí)二永債利差均位于13%分位數(shù)以下。
　　展望后續(xù)，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒邏輯仍在演繹，但考慮到資金面跨年時(shí)點(diǎn)將至、年末機(jī)構(gòu)止盈情緒或有所升溫，二永債利差進(jìn)一步壓縮的空間或相對(duì)有限。明年我們預(yù)計(jì)二永債供給端充裕、需求端仍強(qiáng)，或依然是用于增厚收益的主要優(yōu)質(zhì)品種之一，關(guān)注資本新規(guī)和TLAC監(jiān)管壓力的擾動(dòng)，尋求波段中的交易機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)、供給大幅放量、債市調(diào)整或政策變化引發(fā)需求端拋售、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。