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上調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，維持“買入”評級(jí)
　　考慮公司新能源建設(shè)進(jìn)程加速和小灣竣工結(jié)算調(diào)整固定資產(chǎn)原值帶來折舊下降，調(diào)整公司23-25年歸母凈利預(yù)測至76.8/87.5/90.5億元（前值：78.6/84.0/88.2億元），對應(yīng)EPS為0.43/0.49/0.50元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期24年平均PE13x，看好公司水風(fēng)光一體化發(fā)展帶來長期價(jià)值提升，給予公司24年21x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.21元（前值：9.16元），維持“買入”。
　　2023年云南省清潔能源雙邊交易平均電價(jià)同比提升1.87厘/千瓦時(shí)
　　昆明電力交易中心披露，2023年1-12月省內(nèi)清潔能源直接交易平均電價(jià)為0.21646元/千瓦時(shí)，同比-6.4厘/千瓦時(shí)，其中雙邊交易平均電價(jià)為0.21666元/千瓦時(shí)，同比+1.87厘/千瓦時(shí)，主要系2023年整個(gè)汛期雙邊交易電價(jià)（含稅）均同比下降，降幅在0.72-1.17分/千瓦時(shí)，其他品種交易電價(jià)2023年也同比下降較多。2022年底云南省發(fā)文規(guī)定試行期內(nèi)（2023年1月1日開始）水電全年分月電量加權(quán)平均電價(jià)同比漲/跌幅不超過過去三年平均市場化交易電價(jià)的10%。我們認(rèn)為云南省電力供需格局偏緊或?yàn)樗娛袌龌灰纂妰r(jià)上漲提供潛力。
　　十四五-十六五均有折舊到期，或?yàn)槔麧櫾鲩L添磚加瓦
　　按照公司發(fā)電、變電、輔助設(shè)備及水工機(jī)械12年平均年限法的折舊策略，我們測算公司水電站中漫灣二期、景洪、瑞麗江、小灣機(jī)組于2019年-2022年折舊到期，功果橋、糯扎渡、龍開口機(jī)組將于2023-2026年折舊到期，瀾上機(jī)組將于2029-2031年折舊到期，上述機(jī)組設(shè)備到期預(yù)計(jì)于十四五/十五五/十六五期間分別為公司帶來12.45/7.63/4.35億元折舊額減少。
　　目標(biāo)價(jià)10.21元，維持“買入”評級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利76.8/87.5/90.5億元，對應(yīng)EPS0.43/0.49/0.50元，根據(jù)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期24EPE均值13x，給予公司21x 24EPE，目標(biāo)價(jià)10.21元，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來水/市場化電價(jià)上漲不及預(yù)期，水風(fēng)光電站投產(chǎn)不及預(yù)期。