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核心觀點(diǎn)：
　　零售行業(yè)價(jià)值與實(shí)際消費(fèi)景氣度并不適配，當(dāng)前相對(duì)估值處于歷史低位區(qū)間。零售行業(yè)呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，受前期基數(shù)波動(dòng)影響年內(nèi)零售市場增速提升后有所回落；商務(wù)部組織開展“消費(fèi)提振年”活動(dòng)，出臺(tái)系列政策措施改善消費(fèi)環(huán)境。零售指數(shù)與全市場寬基波動(dòng)走勢相似，在震蕩行情中反應(yīng)更大；結(jié)合市值演繹與經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前零售板塊行情未能充分體現(xiàn)消費(fèi)環(huán)境中的積極情緒。在此背景下，市場資金把握升級(jí)消費(fèi)類的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，偏好配置高ROE的高質(zhì)量標(biāo)的（黃金珠寶、化妝品），其次關(guān)注存在增長潛力的低估標(biāo)的（購百類龍頭），由此均衡兼顧價(jià)值與成長風(fēng)格，即“高質(zhì)量”公司。
　　市場普遍認(rèn)為零售行業(yè)配置價(jià)值偏低，未來或存在增配空間。但從我們的觀察來看，①雖直觀的行業(yè)景氣度未回升至疫情前水平，但恢復(fù)趨勢較穩(wěn)，客流等側(cè)面流量數(shù)據(jù)就是最好的體現(xiàn)；②零售行業(yè)在疫情三年中歷年的最大漲幅分別為61%/13%/23%，過去十年的均值水平超30%，而23年最大漲幅僅有5.5%，當(dāng)前籌碼結(jié)構(gòu)已相對(duì)出清，我們堅(jiān)定認(rèn)為24年會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，值得增配?；久鎸用?，我們預(yù)測24年全年社消同比增速大概范圍為4.8%-5.6%。
　　重點(diǎn)推薦行業(yè)一-黃金珠寶：現(xiàn)階段金價(jià)上漲與需求多元化是行業(yè)規(guī)模增長的主要驅(qū)動(dòng)因素。價(jià)格端，結(jié)合全球宏觀影響因素，考慮到上游成本等商品屬性及其自身儲(chǔ)備價(jià)值的投資屬性等動(dòng)因，預(yù)計(jì)金價(jià)有望延續(xù)上漲趨勢至2200-2500美元/盎司區(qū)間；需求端，重金思想帶動(dòng)金飾購買群體年齡帶擴(kuò)寬，泛婚嫁需求逐漸變?yōu)閻偧合M(fèi)，企業(yè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)更適合日常佩戴的金飾響應(yīng)市場需求，首飾與投資類產(chǎn)品需求兩旺，樂觀預(yù)期零售市場規(guī)?；蚩稍鲩L至5989億元。
　　重點(diǎn)推薦行業(yè)二-化妝品：現(xiàn)階段國產(chǎn)品牌更適應(yīng)國內(nèi)市場的產(chǎn)品功能需求、價(jià)格定位與營銷模式。滲透率不斷提升致使消費(fèi)客群持續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)得益于消費(fèi)升級(jí)與需求改善，致使存量用戶客單價(jià)持續(xù)提升，二者共同作用下使得行業(yè)尤其是業(yè)內(nèi)頭部品牌處于高景氣的擴(kuò)張階段，至25年我國美妝行業(yè)規(guī)模有望發(fā)展至近6600億元。國產(chǎn)品牌善于通過新品、爆品樹立品牌形象，巧妙適配新興營銷觸達(dá)消費(fèi)群體，通過高單價(jià)SKU不斷改善自身盈利能力與品牌定位。
　　2024年組合配置建議：均衡價(jià)值與成長風(fēng)格的“高質(zhì)量”配置最優(yōu)。“國潮”與“數(shù)字化”成為零售企業(yè)發(fā)展自有品牌、優(yōu)化經(jīng)營效率的關(guān)鍵詞。國潮發(fā)揮品牌價(jià)值優(yōu)勢，通過打造文化品牌，生產(chǎn)民族特色產(chǎn)品，注重中國特色產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新。數(shù)字化構(gòu)建第二增長曲線，通過數(shù)字化賦能感知市場消費(fèi)需求和消費(fèi)能力，提升經(jīng)營效率，企業(yè)可持續(xù)的盈利能力顯現(xiàn)，帶來產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)、乃至全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重塑與升級(jí)。符合上述條件的公司也有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體的高成長性，強(qiáng)盈利性，自身技術(shù)、渠道或是品牌受到市場與消費(fèi)者的認(rèn)可，從而塑造長期經(jīng)營的確定性與穩(wěn)定性，成為兼顧成長與價(jià)值的“高質(zhì)量”標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場信心不足的風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型進(jìn)展及效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。