>> 興業(yè)證券-非銀金融行業(yè)資管通鑒系列十九：日本篇，以多元化業(yè)務(wù)弱化周期波動的大和資管-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
徐一洲 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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大和資管是大和證券集團下重要的資管子公司。1）發(fā)展歷程上，大和資管成立源于1959年大和證券公司旗下資管業(yè)務(wù)分離而成立資管子公司，目前資管對于大和證券集團的利潤貢獻度接近五成。2）股權(quán)結(jié)構(gòu)上，大和證券集團擁有絕對控制權(quán)，確保子公司與母公司戰(zhàn)略一致性。3）公司治理上，大和資管核心管理層源于母公司人才輸出，組織架構(gòu)由市場總部、基金管理總部和八個中后臺部門組成。4）未來戰(zhàn)略對證券資管業(yè)務(wù)的規(guī)劃中，公司計劃2023年管理規(guī)模同比增加1.3萬億至25萬億日元，經(jīng)常利潤同比提升59.24億至240億日元，在2030年管理規(guī)模目標(biāo)超過30萬億日元，通過開發(fā)高附加價值的產(chǎn)品和擴大分銷渠道實現(xiàn)規(guī)模擴張，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動發(fā)展。
大和資管通過管理規(guī)模增長和成本控制兌現(xiàn)利潤。1）財務(wù)表現(xiàn)上，在2001-2022年期間，大和資管的營業(yè)收入和凈利潤以2.4%和12.3%的年化增速達到704.05億和103.17億日元，凈利率和ROE分別提升至14.7%和25.5%。2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，基于AUM收取的資產(chǎn)管理費是公司的收入支柱，貢獻了近九成收入；成本端，以銷售費用+研究費用為主的營業(yè)支出和以人力成本為主的一般管理費是主要成本構(gòu)成，2022年分別占總成本的78.3%和21.7%。3）利源增長以量補價，2012-2022年公司管理規(guī)模以7.2%的年化增速增至23.7萬億日元，其中公募產(chǎn)品規(guī)模為21.59萬億日元，股票型是主要產(chǎn)品形態(tài)，平均管理費率則持續(xù)下行至0.3%。4）微觀產(chǎn)品上，大和資管建立ETF產(chǎn)品系列“iFreeETF”，其管理規(guī)模占公司股票型產(chǎn)品的比例已經(jīng)超過75%。
大和資管采取在業(yè)務(wù)架構(gòu)、產(chǎn)品布局、分銷渠道和組織機制等方面并舉，以應(yīng)對經(jīng)濟周期的波動。1）通過成立大和資管的兄弟公司開始多元化布局。1999年4月參與設(shè)立大和住銀，其在養(yǎng)老金管理方面具有較高優(yōu)勢，2019年大和住銀與三井住友資管公司業(yè)務(wù)合并，建立更大規(guī)模的資管子公司；2009年進入不動產(chǎn)資管業(yè)務(wù)，目前貢獻了集團大約40%的資管收入；此外，集團資管業(yè)務(wù)和外資金融機構(gòu)形成聯(lián)盟合作進行展業(yè)。2）順應(yīng)日本儲蓄轉(zhuǎn)移到投資的市場環(huán)境，大和資管持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品線，一方面重點在中國、印度等新興經(jīng)濟體進行產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，另一方面順應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境在本土開發(fā)高股息策略產(chǎn)品，同時積極布局REITs、ETF等多元化產(chǎn)品；渠道方面，在鞏固集團分銷渠道基礎(chǔ)上拓展三方渠道，例如大型銀行和日本郵政集團。3）在內(nèi)部組織管理上，以優(yōu)化薪酬機制、優(yōu)化基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和調(diào)整組織架構(gòu)適應(yīng)市場環(huán)境。例如，2003年大和資管引入基金經(jīng)理和分析師相互評估業(yè)績的機制，以促進更高水平的專業(yè)性和競爭力；2008年，兄弟公司大和住銀提出“沒有阿爾法就沒有績效”的原則，確?；鸾?jīng)理高度關(guān)注業(yè)績和超額收益。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)規(guī)模下滑風(fēng)險；全球政策和法律風(fēng)險；人才流失風(fēng)險。
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