>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)2024年度策略報(bào)告-價(jià)值歸來：2024年保險(xiǎn)行業(yè)年度策略-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 2499KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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監(jiān)管趨嚴(yán)下的3.0%預(yù)定利率產(chǎn)品迎來發(fā)展新周期，頭部險(xiǎn)企有望更為受益。產(chǎn)品定價(jià)預(yù)定利率調(diào)整逐步落地，降低負(fù)債成本利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)監(jiān)管進(jìn)行銀?！皥?bào)行合一”，嚴(yán)控銀保渠道傭金費(fèi)用，防范解決潛在“費(fèi)差損”風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)個(gè)險(xiǎn)及經(jīng)代渠道亦有望執(zhí)行“報(bào)行合一”。傭金費(fèi)用下調(diào)后產(chǎn)品價(jià)值率或有望持續(xù)提升，推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，更加考驗(yàn)險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配和穩(wěn)健、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力，頭部險(xiǎn)企有望憑更強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展和經(jīng)營(yíng)能力更為受益。
壽險(xiǎn)：負(fù)債端復(fù)蘇動(dòng)能有望持續(xù)，供給側(cè)改革利好價(jià)值表現(xiàn)。1）受益于預(yù)定利率下調(diào)背景下負(fù)債端的持續(xù)回暖，前三季度主要上市險(xiǎn)企NBV均呈現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，同時(shí)代理人持續(xù)清虛改革，規(guī)模下降逐步“鈍化”，人力質(zhì)態(tài)持續(xù)提升；前三季度銀保渠道保費(fèi)和NBV齊增，“報(bào)行合一”不改渠道長(zhǎng)期發(fā)展向好，銀保渠道保費(fèi)及價(jià)值貢獻(xiàn)占比有望進(jìn)一步提升。2）主要上市險(xiǎn)企2024年NBV展望：增速預(yù)計(jì)分化，銀保有望貢獻(xiàn)增量。我們預(yù)計(jì)2024年主要上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)、銀保及其他渠道NBV表現(xiàn)有望分化，銀保及其他渠道有望貢獻(xiàn)更多增量，2024年主要上市險(xiǎn)企全年NBV或有望分化：中國(guó)人壽（yoy+6.6%），中國(guó)平安（yoy+1.8%），中國(guó)太保（yoy+5.9%），新華保險(xiǎn)（yoy-7.2%）。
產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)有望延續(xù)景氣表現(xiàn)，降本增效和風(fēng)險(xiǎn)減量有望打開盈利空間。1）2023年前三季度主要上市財(cái)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入普增，但車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所分化；2）自然災(zāi)害、出行復(fù)蘇等導(dǎo)致綜合成本率階段性回升；3）風(fēng)險(xiǎn)減量是財(cái)險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，也有利于險(xiǎn)企降低社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)降本增效；4）2024年車險(xiǎn)與車險(xiǎn)均有望聚焦市場(chǎng)化定價(jià)能力和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。
投資：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換拖累投資收益表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的彈性回歸。1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換以及權(quán)益市場(chǎng)回調(diào)拖累險(xiǎn)企凈利潤(rùn)表現(xiàn)，宏觀政策發(fā)力下投資端有望貢獻(xiàn)彈性；2）不動(dòng)產(chǎn)投資：投資敞口穩(wěn)中有降，政策托底有望推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清；3）內(nèi)含價(jià)值對(duì)于投資端表現(xiàn)的敏感性：國(guó)壽、新華相對(duì)彈性較大；4）保險(xiǎn)中長(zhǎng)期資金入市，投資端彈性有望進(jìn)一步打開，監(jiān)管持續(xù)出臺(tái)政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大權(quán)益資產(chǎn)配置，支持保險(xiǎn)公司通過設(shè)立私募基金形式參與長(zhǎng)期股票投資，平衡長(zhǎng)期投資與當(dāng)年度收益率考核，引導(dǎo)險(xiǎn)資多元化考核體系，險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)配置提升有望提升投資端彈性。
板塊復(fù)盤與展望：在預(yù)定利率正式切換、銀?！皥?bào)行合一”和限制開門紅預(yù)收等背景下，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于負(fù)債端存在分歧和悲觀預(yù)期，同時(shí)資產(chǎn)端波動(dòng)加大，對(duì)于保險(xiǎn)資負(fù)兩端的擔(dān)憂使板塊估值持續(xù)回調(diào)。但負(fù)債端供給側(cè)改革出清下，具有“儲(chǔ)蓄+保障”等功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品有望進(jìn)一步迎來需求增量，且當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值處于近年來低位，因此我們依然看好行業(yè)基本面逐步回暖帶來的板塊階段性行情和長(zhǎng)期配置價(jià)值，短期關(guān)注資產(chǎn)端催化。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)太保、中國(guó)人壽和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，關(guān)注中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，險(xiǎn)企渠道改革不及預(yù)期，險(xiǎn)企新開發(fā)產(chǎn)品不及預(yù)期，居民財(cái)富增長(zhǎng)不及預(yù)期，長(zhǎng)期利率下行超預(yù)期。
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