>> 申萬宏源-科威爾(688551)2.5兆瓦PEM電解槽測試系統(tǒng)發(fā)貨，氫能領(lǐng)域不斷拓展-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
根據(jù)公司微信公眾號：2023年12月，公司2.5兆瓦PEM電解槽測試系統(tǒng)順利發(fā)貨。該系統(tǒng)嚴(yán)格按照企業(yè)和客戶的出廠標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了系統(tǒng)和全面的測試，各項(xiàng)功能和性能指標(biāo)達(dá)到甚至部分超過了設(shè)計(jì)目標(biāo)。
公司點(diǎn)評：
該款大功率的PEM電解槽測試設(shè)備嚴(yán)格遵循壓力容器、防爆和氫氣站等標(biāo)準(zhǔn)要求，采用軟硬件雙重安全保護(hù)邏輯，能夠保證測試過程的安全可靠。根據(jù)公眾號，本次2.5MWPEM電解槽測試系統(tǒng)為交鑰匙整體解決方案，采用集裝箱方式，共分為測試設(shè)備、輔助設(shè)備、制氫電源和監(jiān)控室共計(jì)4個集裝箱，能夠適應(yīng)中國北方低溫環(huán)境，具備14~700Nm3/h的測試能力，滿足5%~150%寬功率工況與100kPag-4MPag產(chǎn)氣壓力寬范圍組合邊界測試需求。具備極化曲線測試、新能源工況譜模擬、產(chǎn)氫效率、氣體質(zhì)量、操作條件應(yīng)力測試等多種測試功能，能夠滿足電解槽暫穩(wěn)態(tài)工況下的輸出特性以及長期耐久測試要求。
在氫能行業(yè)，公司產(chǎn)品譜系不斷完善。根據(jù)公司公告，（1）用氫端，公司主要圍繞燃料電池各系統(tǒng)的可靠性展開測試，測試對象涵蓋零部件、各功率等級的電堆和發(fā)動機(jī)系統(tǒng)等，產(chǎn)品主要包括燃料電池電堆測試系統(tǒng)、燃料電池發(fā)動機(jī)測試系統(tǒng)、燃料電池DC/DC測試系統(tǒng)、燃料電池專用直流回饋式電子負(fù)載、燃料電池氫氣循環(huán)泵測試系統(tǒng)等。根據(jù)公司公告，2022年公司燃料電池電堆測試系統(tǒng)及發(fā)動機(jī)測試系統(tǒng)國內(nèi)出貨量位居第一，市占率在22%左右。（2）制氫端，公司布局的電解槽測試設(shè)備，可覆蓋500W-5MW功率段，適用于ALK、PEM、AEM等多個技術(shù)路徑。
下游行業(yè)擴(kuò)容，公司業(yè)績持續(xù)增長，氫能產(chǎn)品迎來放量。根據(jù)公告，（受益于光伏、儲能等行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，加上氫能行業(yè)需求有所回暖，測試電源、氫能板塊銷售規(guī)模增加；以及功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部分訂單完成收入確認(rèn)等因素綜合所致。根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄表，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，其中電源事業(yè)部占比約73%；氫能事業(yè)部占比約16%；功率半導(dǎo)體占比約11%。單三季度來看，電源事業(yè)部仍占主導(dǎo)，約70%；氫能事業(yè)部約12%；功率半導(dǎo)體約18%。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。考慮到公司多產(chǎn)品線持續(xù)推進(jìn)，利潤率拐點(diǎn)出現(xiàn)，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為1.30/1.90/2.81億元，當(dāng)前股價（2023/12/20）對應(yīng)市盈率分別為35/24/16倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推出進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)景氣度不及預(yù)期，原材料供應(yīng)風(fēng)險等。
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