>> 招商期貨-原油2024年投資策略：東邊日出西邊雨，道是無晴卻有晴-231218
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
安婧 |
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需求端：我們按照中性偏悲觀的角度評估，認(rèn)為明年全球油品需求預(yù)計同比增長110萬桶/天，增量比2023年低70萬桶/天，因明年將不再有復(fù)蘇增量的加持，且歐美高利率環(huán)境可能會持續(xù)到年中，因此全球經(jīng)濟增速預(yù)計也將放緩，明年油品需求增量將主要來自中國的化工需求。同時，由于歐美可能在年中開始降息，因此下半年的需求可能會顯著強于上半年，中國的各項經(jīng)濟刺激政策也可能在下半年發(fā)力，疊加6-8月的需求旺季，我們認(rèn)為明年Q1需求最差，之后Q2需求慢慢好轉(zhuǎn)，并逐個季度遞增。
供應(yīng)端：我們認(rèn)為Q1歐佩克+的自愿減產(chǎn)執(zhí)行情況可能較差，因此在平衡表中先假設(shè)歐佩克+產(chǎn)量將維持現(xiàn)狀到明年年底，而委內(nèi)瑞拉由于制裁暫時解除，我們給予20萬桶/天的增產(chǎn)量。明年增產(chǎn)量將主要來自美洲三個國家，1）美國因鉆機下降，生產(chǎn)力受限和油井性能下降的問題，預(yù)計明年增產(chǎn)大幅降速，同比增量或僅30萬桶/天，且主要集中在下半年釋放；2）加拿大因油砂項目產(chǎn)能突破以及Terra Nova項目復(fù)產(chǎn)，因此明年同比將增產(chǎn)15-20萬桶/天；3）巴西因4個新FPSO產(chǎn)量攀升，預(yù)計同比增產(chǎn)30萬桶/天。
總結(jié)：基于以上我們對供需兩端的測算，我們認(rèn)為明年上半年處于平衡略偏寬松，而下半年伴隨需求回暖，宏觀利多共振，若歐佩克+不增產(chǎn)，我們認(rèn)為下半年將會出現(xiàn)顯著的供需缺口，將帶動油價上漲?？傮w來看，我們認(rèn)為明年油價將呈現(xiàn)前低后高，震蕩中樞或?qū)⒅鸩教?。關(guān)于明年油價的震蕩區(qū)間，我們認(rèn)為上漲可能不會超過今年的高點95美元/桶布倫特，而低點我們認(rèn)為可能在布倫特65美元/桶左右，因油價低于65美元/桶時將刺激歐佩克+進一步減產(chǎn)和補庫需求。操作上，以回調(diào)買入策略為主。
風(fēng)險點：歐佩克+產(chǎn)量超預(yù)期，需求低于預(yù)期，美聯(lián)儲降息晚于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。
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