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聚焦大盤(pán)質(zhì)量風(fēng)格賽道，海外指數(shù)帶來(lái)穩(wěn)定超額收益
　　MSCI是全球最大指數(shù)編制公司，指數(shù)產(chǎn)品類(lèi)型齊全，指數(shù)設(shè)計(jì)專(zhuān)業(yè)科學(xué)，權(quán)威性高，為投資者普遍熟知及作為投資參考。MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)是MSCI為中國(guó)A股市場(chǎng)創(chuàng)建的第一個(gè)獨(dú)立國(guó)家指數(shù)，選股的方法旨在達(dá)到較高的行業(yè)代表性，較好地反映A股市場(chǎng)的實(shí)際情況。
　　MSCI質(zhì)量因子選擇杠桿率低，盈利率高且穩(wěn)定的公司，關(guān)注具有持久商業(yè)模式和可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，為一類(lèi)“防御性”因素，這意味著它在經(jīng)濟(jì)收縮期間往往會(huì)有比較好的表現(xiàn)。
　　不同的風(fēng)格在不同的市場(chǎng)階段都有相對(duì)較好的表現(xiàn)。質(zhì)量風(fēng)格在2015年底至2021年上半年表現(xiàn)較好，而價(jià)值風(fēng)格在2013-2014年以及2021-2023年表現(xiàn)較好，成長(zhǎng)風(fēng)格在2012-2014年以及2019-2022年表現(xiàn)較好。
　　外資自2015年以來(lái)不斷流入A股市場(chǎng)，占比不斷增大，雖在疫情期間有所流出，但今年有復(fù)蘇跡象，且外資偏好增持高質(zhì)量的龍頭企業(yè)，這與MSCI指數(shù)成分股有共同特征。
　　MSCI中國(guó)A股質(zhì)量指數(shù)投資價(jià)值分析
　　編制思路：在MSCIA股國(guó)際指數(shù)成分股選取凈資產(chǎn)收益率、債務(wù)股本比、盈利增長(zhǎng)波動(dòng)率打分最高的50只股票，由自由流通市值乘以質(zhì)量因子打分加權(quán)配置。反映了MSCI中國(guó)指數(shù)中具有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力和成長(zhǎng)性的一些龍頭企業(yè)，定位大盤(pán)成長(zhǎng)，具有“茅指數(shù)”的風(fēng)格。
　　成分股特點(diǎn)：成分股均為大市值股票，高度覆蓋實(shí)力較強(qiáng)質(zhì)量較高的成長(zhǎng)行業(yè)，市值占比最高的前5大行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥生物、采掘、電氣設(shè)備和有色金屬，分別占比37.60%、19.05%、9.42%、7.56%和5.74%，從申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)上看，行業(yè)分布集中，白酒權(quán)重占比最高，其次為光伏設(shè)備、生物制品Ⅲ、醫(yī)療器械Ⅲ。MSCI質(zhì)量指數(shù)前十大權(quán)重股自2019年以來(lái)漲幅顯著，90%的股票漲幅超170%，平均漲跌幅為284.71%。在盈利能力上，MSCI質(zhì)量指數(shù)成分股相對(duì)滬深300、中證500、上證50都有大幅超額表現(xiàn)；在營(yíng)收和盈利增長(zhǎng)能力上，相對(duì)滬深300、中證500、上證50相對(duì)表現(xiàn)更加穩(wěn)定，在資產(chǎn)負(fù)債率上長(zhǎng)期顯著低于滬深300、中證500、上證50指數(shù)成分股。
　　中金MSCI質(zhì)量產(chǎn)品分析
　　中金MSCI質(zhì)量基金，A類(lèi)006341.OF，C類(lèi)006342.OF，為被動(dòng)指數(shù)型股票基金，采用完全復(fù)制MSCI質(zhì)量指數(shù)的策略，按照標(biāo)的指數(shù)的成份股構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。
　　基金經(jīng)理耿帥軍、劉重晉管理多個(gè)中金旗下被動(dòng)指數(shù)和增強(qiáng)指數(shù)基金產(chǎn)品，管理基金產(chǎn)品規(guī)?？偤统畠|元，具有豐富經(jīng)驗(yàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本研究基于市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)，基金、基金公司的歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)表現(xiàn)。若未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，基金、基金公司的實(shí)際表現(xiàn)可能與本文的結(jié)論有所差異。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告僅作為參考，不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。