>> 廣發(fā)期貨-2024年商品期貨年度策略報告：上下游博弈加劇，把握階段性行情-231216
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
大小： |
2077KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張曉珍 |
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PX：2024年亞洲PX投產(chǎn)幅度不及下游PTA，疊加二三季度歐美調(diào)油需求的預(yù)期，PX供需整體偏緊，PXN可能還要維持一定水平，尤其是前三季度，PX被炒作的概率仍較大。但2024年亞洲PX裝置檢修計劃不多，預(yù)計供應(yīng)維持偏高水平；且在終端需求增量有限以及PTA低加工費(fèi)下，PTA實際開工率將受到抑制，PX可能不會像預(yù)期的那么緊張，尤其是三季度后期，調(diào)油需求的轉(zhuǎn)弱以及裕龍石化的投產(chǎn)。預(yù)計2024年P(guān)X價格重心前高后低，加工費(fèi)中樞可能在300~400美元/噸。
PTA：2024年P(guān)TA靜態(tài)供需依舊過剩，低加工費(fèi)下裝置計劃外檢修將增加，原料PX和PTA供需存蹺蹺板效應(yīng)，但PTA供應(yīng)過剩壓力下加工費(fèi)整體維持偏低水平。PTA加工差運(yùn)行區(qū)間可能在200~500元/噸附近，平均加工費(fèi)可能在300~350元/噸附近；低加工費(fèi)下PTA絕對價格受原料PX和原油影響較大。在PX和PTA低加工費(fèi)下可考慮逢低多配，尤其是前三季度；關(guān)注TA月差低位正套機(jī)會。
MEG：2024年國內(nèi)MEG產(chǎn)能增速有所放緩，主要是存量裝置帶來的供應(yīng)壓力，MEG供應(yīng)彈性較大；預(yù)計MEG進(jìn)口維持壓縮趨勢，但中東和北美低成本貨源對國內(nèi)的沖擊仍較大。需求上，下游聚酯需求韌性較強(qiáng)，且維持一定投產(chǎn)增速。隨著MEG持續(xù)較長時間的虧損，供應(yīng)端收縮的概率在增加，如果供應(yīng)端出現(xiàn)一定的收縮，MEG價格或有一定修復(fù)空間。預(yù)計2024年MEG震蕩區(qū)間在4000-4800元/噸；關(guān)注EG月差逢低正套機(jī)會，但可能空間有限。
聚酯及終端：終端需求仍維持內(nèi)需好于外需趨勢。對終端需求謹(jǐn)慎樂觀，國內(nèi)終端需求韌性較好，但增量有限；因終端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，終端出口難有明顯起色。2024年聚酯仍有投產(chǎn)預(yù)期，但產(chǎn)能增速有所放緩，且考慮到今年聚酯整體需求超預(yù)期，明年新的需求增長點可能需要等海外的補(bǔ)庫周期到來。分品種看，瓶片供應(yīng)過剩壓力下，產(chǎn)能利用率或進(jìn)一步下降；長絲產(chǎn)能投放有所放緩，行業(yè)景氣度有望好轉(zhuǎn)。整體來看，隨著聚酯行業(yè)格局的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)集中度越來越高，且上下游配套的逐步完善，聚酯行業(yè)開工韌性較強(qiáng)。
短纖：2024年短纖仍有新裝置投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計新增產(chǎn)能70萬噸，且隨著行業(yè)集中度不斷提升，短纖供應(yīng)仍維持偏高水平；而下游紗廠在低開工前提下，成品庫存高位且處于持續(xù)虧損狀態(tài)，如果終端需求沒有明顯好轉(zhuǎn)，下游需求彈性不大。預(yù)計2024年短纖維持供需偏弱格局，價格依然承壓，加工費(fèi)以壓縮為主。策略上，單邊走勢同原料PTA；逢高做空加工費(fèi)為主；月差反套為主。
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