>> 東海證券-銀行業(yè)簡評：存款降息更廣泛、更及時，效果更明顯-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
事件：四大行官網(wǎng)顯示，12月22日存款掛牌利率大面積下調(diào)。具體執(zhí)行如下：
整存整取：3個月期，半年期，1年期、2年期、3年期、5年期分別下調(diào)10、10、10、20、25、25bp，下調(diào)后掛牌利率分別為1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.0%。
零存整?。?年期、3年期、5年期各下調(diào)10、10、10bp，下調(diào)后掛牌利率分別為1.15%、1.35%、1.35%。
定活兩便：協(xié)定存款、1天通知存款、7天通知存款利率各下調(diào)20、20、20bp，下調(diào)后掛牌利率分別為0.7%、0.25%、0.8%。
本輪存款降息背景之一：資產(chǎn)端重定價推進(jìn)，偏低的息差面臨進(jìn)一步下行壓力
受貸款降息及存款成本率上行影響，商業(yè)銀行息差持續(xù)收窄，不斷創(chuàng)統(tǒng)計以來新低。截至2023Q3，商業(yè)銀行凈息差為1.73%。受存量住房貸款利率下調(diào)及貸款重定價影響，銀行業(yè)凈息差還將面臨進(jìn)一步下行壓力。根據(jù)此前測算，2023Q4及2024H1，商業(yè)銀行凈息差將在當(dāng)前基礎(chǔ)上進(jìn)一步收窄9.7與5bp。
此前我們指出，鑒于現(xiàn)階段銀行息差水平偏低且面臨進(jìn)一步下行壓力，存貸端降息協(xié)同性會加強，未來貸款端降息對息差的單向擠壓會明顯緩解。本次存款降息距離上一輪降息（9月初）不到4個月，節(jié)奏快于預(yù)期，體現(xiàn)存貸端降息協(xié)同性加強。
更多相關(guān)分析見報告20231216《存量影響遞減，邊際改善可期——銀行業(yè)年度策略》。
本輪存款降息背景之二：存款結(jié)構(gòu)持續(xù)分化加劇成本剛性
2022年以來，在住房銷售下降、金融市場較弱、投資消費出口放緩的背景下，存款結(jié)構(gòu)分化。一方面，定期存款強，活期存款弱；另一方面，居民存款強，公司存款弱。這種分化的局面加劇存款成本剛性，2022年以來，上市銀行存款成本率從1.79%上升至1.92%。
截至11月，存款分化仍在持續(xù)，直觀的表現(xiàn)是11月M1與M2增速差有所擴(kuò)大。當(dāng)前住房銷售、投資出口及金融市場處于低位，未來存款結(jié)構(gòu)分化局面有望隨宏觀修復(fù)而改善，但這一預(yù)期需未來數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證。從中長期視角來看，由于居民加杠桿空間越來越窄，存款結(jié)構(gòu)活化動力不足，存款成本率仍會面臨較強剛性。
在今年第一輪存款降息（6月）時，我們曾結(jié)合存款結(jié)構(gòu)指出，降息是應(yīng)對存款形勢之舉。本輪降息亦是銀行發(fā)揮利率市場化改革潛力，對存款結(jié)構(gòu)分化局面的進(jìn)一步應(yīng)對。
更多相關(guān)分析見報告20231207《存款結(jié)構(gòu)分化映射宏觀變遷——存款形勢研究（二）》、20230613《新一輪存款降息應(yīng)對存款形勢之變——銀行業(yè)主題周報》。
本輪存款降息背景之三：2024年上半年是存款大量與大比例重定價的組合高峰
截至2023H1，上市銀行平均存款成本率為1.92%，這一利率水平對應(yīng)的平均期限或為1~2年。這意味著，2022年以來新增的近52萬億元存款將會大面積重定價。此外，從近年存款季節(jié)性特征來看，Q1與Q2新增存款占年度新增存款的比重約分別為40%與30%。綜合以上兩個特點，2024Q1與Q2是存款大量與大比例重定價的組合高峰。本輪降息選擇在此組合高峰前夕，存款成本受到的正面效果體現(xiàn)會更加及時。
本輪降息影響：更廣泛、更及時，對息差的改善更明顯
本次存款降息范圍更廣，較上一輪（2023年9月）相比，降息范圍延伸至3個月定期存款、半年期定期存款、協(xié)定存款以及通知存款。其中，協(xié)定存款和通知存款分別是對公和個人活期存款賬戶中成本率較高的品種。對照上市銀行活期存款成本率，協(xié)定存款在對公活期存款中應(yīng)占有相當(dāng)比例，本次協(xié)定存款降息有望帶動對公活期存款成本率下降。
以四大行為例，測算本次存款降息將提升息差8.58bp，活期與定期端分別是1.93與6.65bp。節(jié)奏上看，2024Q1與Q2分別為3.31與0.97bp。疊加前兩輪存款降息影響，2023Q4、2024Q1與2024Q2息差約分別提升0.49、4.90與2.09bp，將明顯緩沖資產(chǎn)端利率下行的負(fù)面影響。我們據(jù)此調(diào)整行業(yè)息差展望，將2024年息差低點從1.56%提升至1.61%。
國有行降息之后，預(yù)計中小銀行會陸續(xù)跟進(jìn)。我們測算了同等降息情景對所覆蓋中小銀行的影響，寧波銀行與常熟銀行息差的提升幅度分別約14.44與9.55bp。
投資建議：本輪存款降息范圍和節(jié)奏好于預(yù)期，有望較大程度緩解息差壓力。當(dāng)前宏觀因素主導(dǎo)銀行板塊投資邏輯，關(guān)注宏觀改善對板塊的催化。受重點領(lǐng)域及區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異性影響，銀行業(yè)分化持續(xù)演繹。建議關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資產(chǎn)端實體經(jīng)濟(jì)含量高的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，寧波銀行、常熟銀行、蘇州銀行、江蘇銀行。
風(fēng)險提示：測算影響與實際影響存在誤差；重點領(lǐng)域風(fēng)險明顯上升；宏觀經(jīng)濟(jì)明顯放緩。
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