>> 東方證券-銀行行業(yè)：新一輪存款掛牌利率下調(diào)原因及影響分析-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屈俊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：根據(jù)財聯(lián)社報道，12月22日起，國有大行將下調(diào)人民幣存款掛牌利率。其中1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期定期存款掛牌利率分別下調(diào)10、20、25和25BP。
年內(nèi)第三輪存款利率下調(diào)開啟，2024年銀行凈息差有望因此受益1.1BP。假定銀行定期存款期限均勻分布，且其他銀行后續(xù)跟隨降息且幅度一致，根據(jù)23H1存款相關(guān)數(shù)據(jù)，我們測算此次存款掛牌利率下調(diào)后，銀行凈息差有望改善7.2BP，考慮重構(gòu)定價結(jié)構(gòu)后，2024年凈息差有望改善1.1BP。結(jié)合6月、9月的兩輪掛牌利率下調(diào)及此后中小行的跟進，對2024年凈息差的累計提振作用或在2.5BP左右。其中，農(nóng)商行因定期存款占比相對較高，凈息差受益或更為明顯，部分個股如郵儲、南京銀行改善程度有望領(lǐng)先子板塊。
年末時點存款降息略超預(yù)期，或出于哪些考慮？2023年7月開始存款增速持續(xù)低于貸款增速，疊加利率債接替加速發(fā)行，銀行（特別是國有大行）面臨一定的負債缺口，23Q4國有行同業(yè)存單發(fā)行量明顯提速予以側(cè)面驗證，且從11月金融數(shù)據(jù)看，我們不排除可能有部分存款流入廣義基金，這些均指向當前銀行存款并不十分充裕的事實，且12月通常也為銀行攬儲關(guān)鍵時點，使得此次存款降息略超預(yù)期。在這樣的背景下，我們認為存款掛牌利率下調(diào)或有兩大目的：
一是對銀行凈息差的呵護。截至23Q3，銀行凈息差較2022年下降18BP，且在2024年度策略報告中我們測算三部門存量債務(wù)成本壓降（已考慮此前存款掛牌利率下調(diào)的對沖作用，未考慮12月上海、北京房貸利率下調(diào)）對2024年銀行凈息差的拖累為14-15BP，年末降低掛牌利率也意味著其對24年銀行凈息差的改善作用更為充分（Q1通常為攬儲旺季；存款通常到期后重定價），延續(xù)長期存款利率下調(diào)幅度更大的調(diào)整方式，有利于緩解存款定期化傾向，通過結(jié)構(gòu)的改善進一步鞏固利率下調(diào)的作用。
二是不排除為貸款降息奠定基礎(chǔ)。23Q3貨政報告中提出“釋放貸款市場報價利率改革紅利……進一步推動金融機構(gòu)降低實際貸款利率”，近期系列會議也進一步明確2024年貨幣政策加強與財政政策的協(xié)同，或均指向貸款進一步降息的可能性，但銀行較低的凈息差可能變相抬升了政策寬松的成本，因此約束了降息的步伐，此次先于LPR變化調(diào)降存款掛牌利率，或也是在進一步打開貨幣政策的空間。
投資建議與投資標的
2024年銀行經(jīng)營基本面有望筑底，關(guān)注銀行業(yè)風險確認后處置出清的力度、新發(fā)貸款利率的拐點、全社會各部門債務(wù)成本壓降（居民按揭、政府化債、LPR調(diào)降）后銀行息差筑底、24年財政將靠前發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟預(yù)期，繼續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。
現(xiàn)階段建議關(guān)注：1、順周期、基本面有望改善的城農(nóng)商行：寧波銀行(002142，未評級)、蘇州銀行(002966，買入)、江蘇銀行(600919，買入)、杭州銀行(600926，未評級)、渝農(nóng)商行(601077，未評級)；2、高股息策略：農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評級)、工商銀行(601398，未評級)、建設(shè)銀行(601939，未評級)、中國銀行(601988，未評級)。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預(yù)期；房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風險蔓延；流動性環(huán)境超預(yù)期收緊；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果
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