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存款利率下調(diào)有望改善上市銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年體現(xiàn)。存款降息有望推動(dòng)銀行與實(shí)體共贏。我們繼續(xù)看好“大而穩(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。
　　本次怎么降息？
　　根據(jù)廣州日?qǐng)?bào)報(bào)道，12月22日國(guó)有大行的1、2、3、5年期存款掛牌利率將分別下調(diào)10、20、25、25bp。
　　為什么要降息？
　　主要是銀行息差壓力持續(xù)承壓，不利于銀行可持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Q4以來(lái)存量按揭降息推進(jìn)，2024年初LPR降息效果體現(xiàn)，將導(dǎo)致上市銀行息差在23Q3的低位水平上繼續(xù)下降12bp。此外，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)銀行將遵循保本微利原則，也會(huì)導(dǎo)致息差承受額外壓力。而銀行盈利持續(xù)承壓，不利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，因此有必要降低銀行負(fù)債成本來(lái)對(duì)沖。
　　為什么現(xiàn)在降？
　　我們認(rèn)為主要是因?yàn)?4Q1即將迎來(lái)存款到期的高峰期和開(kāi)門(mén)紅重要時(shí)期（尤其對(duì)于中小銀行）。因此早降存款利率帶來(lái)的改善效果能有較快體現(xiàn)，否則會(huì)有較強(qiáng)的滯后性。
　　存款降息影響？
　　我們測(cè)算本輪存款降息可改善銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年體現(xiàn)。各類(lèi)銀行中，農(nóng)商行長(zhǎng)期存款占比高，相對(duì)更加受益于存款降息。
　　銀行投資觀點(diǎn)？
　　存款利率下調(diào)有望呵護(hù)息差，銀行與實(shí)體共贏?？春谩按蠖€(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。①大而穩(wěn)：優(yōu)選股息高、撥備厚、渠道下沉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。②小選美：優(yōu)選彈性大、區(qū)域佳、模式優(yōu)的中小銀行，推薦浙商銀行、江蘇銀行、常熟銀行，關(guān)注瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露，數(shù)據(jù)測(cè)算偏差。