>> 興業(yè)證券-A股策略展望：底部區(qū)域，哪些方向值得期待？-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 2235KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張倩婷 |
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投資要點
引言：11月下旬以來，A股市場遭遇震蕩調(diào)整，當前再度來到底部區(qū)間。若后續(xù)市場情緒修復(fù)、指數(shù)逐步從底部走出，短期哪些方向更具彈性？中期又有哪些板塊值得重點關(guān)注、配置？詳見報告：
一、從多個維度看，當前市場均已處于底部區(qū)間
1）從估值來看，截至12月22日，主要寬基指數(shù)的估值水平均已經(jīng)降至歷史低位；2）風險溢價上，上證指數(shù)的風險溢價已經(jīng)回升至2010年以來83.4%的歷史高位，再度突破歷史均值+1倍標準差的高位；3）此外，從興證策略獨家構(gòu)建的交易擁擠度指標來看，多數(shù)行業(yè)交易情緒已經(jīng)降至歷史較低水平，即擁擠度處于較低或中等偏低水平。
二、一些值得關(guān)注的積極信號
——首先國內(nèi)近期政策端發(fā)力有所提速，降準降息、一攬子化債、地產(chǎn)放松等進一步的政策寬松舉措已經(jīng)在逐步落地。1）降息預(yù)期順利落地，貨幣政策仍將持續(xù)配合財政發(fā)力；2）一線城市地產(chǎn)政策再迎放松，有望支撐銷售端企穩(wěn)。
——其次，資金面層面，亦無需過度擔憂“負反饋”風險，布局資金已在回流。12月以來，投資者借道股票型ETF低位布局A股的億元再度迎來抬升，本周更是流入近400億元，成為市場重要的托底資金。往后看，隨著市場逐步回暖，以私募、保險為代表的內(nèi)資絕對收益機構(gòu)當前倉位比例處于較低水平，加倉空間較大，公募投資者情緒也有望逐步回暖。
——此外，海外方面，美債利率顯著回落、匯率壓力緩解之下，全球風險偏好均有望修復(fù)。近期，通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)給了美聯(lián)儲寬松的“臺階下”，同時美聯(lián)儲主席鮑威爾12月FOMC會議后意外放鴿，進一步強化降息預(yù)期。
三、若市場底部修復(fù)，超跌、低擁擠度方向往往更具彈性
——從歷次市場底前后的行業(yè)表現(xiàn)來看，歷次市場前60天內(nèi)與在歷次市場底后60天內(nèi)的行業(yè)漲幅排名呈現(xiàn)較強的負相關(guān)性，指出“超跌”的方向往往在市場底后具備更佳的修復(fù)彈性。
——考慮到四季度以來市場整體盈利遭遇下修、部分板塊籌碼擁擠度仍然較高等因素，我們在此通過超跌程度（RSI指標）、盈利修正力度（四季度以來盈利修正情況）、狹義擁擠度（短期交易擁擠度）、廣義擁擠度（公募、外資持倉擁擠度）四大指標，選出超跌程度明顯、盈利下修幅度較小、狹義擁擠度和廣義擁擠度中等或較低的行業(yè)。
——根據(jù)指標篩選結(jié)果，超跌且擁擠度較低，后續(xù)彈性可能較強的行業(yè)有：消費（啤酒、休閑食品、航空運輸、創(chuàng)新藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、美容護理）、制造（軍工電子、衛(wèi)星通信、鋰電池、風電）、TMT（半導(dǎo)體材料、光纖光纜）、周期（稀土）。短期來看，若市場底部修復(fù)，這些行業(yè)具備較高的配置價值。
四、中期，建議配置進階核心資產(chǎn)——明年的破局勝負手
——在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展時代，核心資產(chǎn)應(yīng)該是不躺平、不甘平庸，最好能在海外闖出天地的新動能龍頭。為予以區(qū)別，我們將其定義為“進階核心資產(chǎn)”。“進階核心資產(chǎn)”有望成為打破過去幾年市場困局、走出破局之道的勝負手。
——遵循如下思路，根據(jù)定量條件梳理出一批更容易誕生“進階核心資產(chǎn)”的行業(yè)板塊：1）行業(yè)2024年業(yè)績增速優(yōu)于23年（較21年兩年復(fù)合）、24年業(yè)績增速為正、最近一個季度對明年的預(yù)期有所上修；2）行業(yè)與【消費+科技創(chuàng)新+高端制造+醫(yī)藥】等經(jīng)濟結(jié)構(gòu)新亮點相關(guān)，且營收增速和【地產(chǎn)投資累計同比】的相關(guān)性小于0.4。
——具體而言，我們篩選出科技（半導(dǎo)體、消費電子、IT服務(wù)、軟件開發(fā)、元件、廣告）、高端制造（地面兵裝、軍工電子）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)）、消費（旅游景區(qū)、航空機場、影視院線）。
風險提示：關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲降息節(jié)奏低于預(yù)期等。
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