>> 國盛證券-電力行業(yè)周報：江蘇、廣東長協(xié)電價出爐，看好華中、華東地區(qū)火電-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 1910KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本周行情回顧：本周（12.18-12.22）上證指數(shù)報2914.78點，下跌0.94%，滬深300指數(shù)報收3337.23點，下跌0.13%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收2513.06點，下跌1.10%，跑輸滬深300指數(shù)0.97pcts，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第10位。
本周行業(yè)觀點：
江蘇交易價格出爐，疊加容量電價有望超預(yù)期。2024年江蘇省電力市場年度交易結(jié)果出爐，總成交電量3606.24億千瓦時，加權(quán)均價452.94元/兆瓦時，較基準(zhǔn)價上浮15.84%。2023年年度交易結(jié)果為加權(quán)平均價格466.64元/兆瓦時，較基準(zhǔn)價上浮19.35%。相比2023年，2024年結(jié)果同比下降1.37分/千瓦時。根據(jù)江蘇省文件表述，年度電力市場交易電價不包含容量電價，按照此前各省煤電容量電價標(biāo)準(zhǔn)，江蘇省按照100元/千瓦·年補償標(biāo)準(zhǔn)，并粗略參照2022年火電4439小時利用小時數(shù)計算，可將容量電價補償折算為0.023元/千瓦時度電電價。我們預(yù)計，在現(xiàn)有電能量電價基礎(chǔ)上，加上容量電價后，綜合電價有望突破較基準(zhǔn)價上浮20%。
廣東交易結(jié)果出爐，利空落地基本確立電價下限。廣東電力交易中心發(fā)布2024年電力市場年度交易結(jié)果，2024年交易總成交電量2582.01千瓦時，成交均價465.52厘/千瓦時，相較于廣東燃煤基準(zhǔn)價上浮0.57%。相比于2023年的交易總成交電量成交均價553.86厘/千瓦時，電價同比下滑15.93%?？紤]到今年廣東電力市場零售側(cè)競爭充分，且今年現(xiàn)貨市場價格波動較大，此次交易結(jié)果基本符合預(yù)期。按照100元/千瓦·年補償標(biāo)準(zhǔn)，并參照2022年4163利用小時數(shù)計算，我們粗略折算出廣東容量電價為0.024元/千瓦時度電電價，疊加容量電價，我們預(yù)計綜合電價較基準(zhǔn)價上浮約5.75%。
看好高股息電力資產(chǎn)?；痣姺矫?，電價趨穩(wěn)，成本趨降，長期收益穩(wěn)定后分紅比例有望提升，看好高股息投資機會。在煤電容量電價出臺背景下，我們預(yù)計除廣東等個別省份電價降價明顯，全國大部分地方2024年長協(xié)電價依然趨于穩(wěn)定，尤其是華中、華東地區(qū)電價風(fēng)險較低，火電2024年燃料全年綜合成本預(yù)計將低于2023年，業(yè)績有望持續(xù)改善，長期收益穩(wěn)定后有望提升分紅比例。水電/核電方面，資產(chǎn)經(jīng)營模式穩(wěn)定，分紅比例較高，逆周期屬性尤為突出，推薦作為穩(wěn)定紅利資產(chǎn)的水電板塊與具備成長性的高股息核電資產(chǎn)。
投資建議：（1）迎峰度冬將至，火電用電需求有望增長；容量保障煤電長期收益，重塑火電估值?；诋?dāng)下能源供需緊張的局面和電力系統(tǒng)亟需電力平衡與靈活性資源的實情，火電“壓艙石”地位再度強調(diào)，容量電價應(yīng)運而出，正式確定煤電“兩部制”電價，理順火電電價機制，保障火電穩(wěn)定收益，兌現(xiàn)調(diào)節(jié)能力和容量支撐作用。（2）水電/核電紅利資產(chǎn)潛力顯現(xiàn)，把握長期投資價值。水電來水同環(huán)比持續(xù)改善，板塊具有高分紅、高股息率、高ROE特性，業(yè)績具備長期穩(wěn)態(tài)優(yōu)化和相對獨立性。核電作為“類水電”資產(chǎn)，處于加速成長階段，未來企業(yè)資本開支壓力降低，分紅比例有望提升，核電高股息資產(chǎn)潛力顯現(xiàn)。
重點看好火電板塊，持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保和華光環(huán)能。推薦關(guān)注重點區(qū)域火電運營商皖能電力、申能股份、建投能源，全國火電龍頭標(biāo)的華能國際、國電電力；水電板塊，推薦關(guān)注長江電力、華能水電、國投電力、川投能源；核電板塊，推薦關(guān)注中國核電和中國廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國綠電運營商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍源電力。
風(fēng)險提示：原料價格超預(yù)期上漲；項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。
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