>> 長江證券-綠氫化工行業(yè)專題：星辰大海，未來已來-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
2676KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
魏凱,馬太,張弛 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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引言：超三千億投資，綠氫化工揚帆起航
2024年或是綠氫化工元年，第一批綠氫化工項目或?qū)⒂?024年建成。2022年前，我國綠氫化工項目大多停留在高校研究、企業(yè)聯(lián)盟和平臺建立等科研方面，具體示范項目較少。2022年開始，綠氫化工項目顯著增加，多數(shù)綠氫化工項目是在綠氫項目的基礎(chǔ)上配套了合成氨或甲醇裝置。截至目前，已公開的綠氫化工項目總投資額已超3000億元。
驅(qū)動力：企業(yè)為何當前時點入局綠氫化工？
企業(yè)當前入局綠氫化工主要是三重原因疊加所致：1.技術(shù)逐步成熟使綠氫化工成本降低，綠氫化工的商業(yè)價值逐步凸顯；2.新能源固有不穩(wěn)定性，儲能市場空間廣闊，綠氫化工提供了一種潛力巨大的儲能解決方案；3.綠氫化工得到了政策鼓勵。綠氫化工一方面可以創(chuàng)造出新的市場需求，另一方面可以讓企業(yè)在合成氨、甲醇等傳統(tǒng)工藝受限的領(lǐng)域發(fā)展，發(fā)展空間廣闊。
原理：為何綠氫化工現(xiàn)階段以合成氨和甲醇為主？
綠氫化工技術(shù)與煤化工技術(shù)相似度很高，兩者基礎(chǔ)的技術(shù)都是合成氣的生產(chǎn)以及合成氣配比的調(diào)整。合成氨和甲醇是煤化工的基礎(chǔ)產(chǎn)品，約四分之三的煤化工產(chǎn)品經(jīng)由它們合成。因此現(xiàn)階段布局綠氫化工生產(chǎn)合成氨和甲醇，既可以搶占綠氫化工的先機積累技術(shù)經(jīng)驗，又不影響后續(xù)延伸高附加值產(chǎn)品，進可攻退可守。
前景：綠氫化工的市場空間有多大？
一階段，切入現(xiàn)有煤化工市場，千億市場：綠氫化工的一階段很可能是切入現(xiàn)有的合成氨和甲醇市場，用新工藝生產(chǎn)老產(chǎn)品。在這一階段，綠氫化工有望最先在綠電資源豐富的地區(qū)取得突破。據(jù)我們測算，這一階段的市場空間約千億元，投資額約萬億元。
二階段，創(chuàng)造新的需求，萬億市場：二階段可能是通過滿足現(xiàn)在已有但無法滿足的市場需求實現(xiàn)。例如，海運、民航等行業(yè)需要低成本的綠色燃料，新能源迫切需求低成本大規(guī)模的儲能配套，綠氫化工有潛力通過滿足這些需求創(chuàng)造出新的市場空間，對應(yīng)萬億市場。
三階段，開創(chuàng)化工新范式，星辰大海：綠氫化工有潛力替代化石能源，成為化學工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈前端的資源品。這一階段，人類生產(chǎn)生活所需的聚烯、聚酯、尼龍等材料可由綠氫化工生產(chǎn)。
進展：產(chǎn)業(yè)落地進展如何？
我國企業(yè)在綠氫化工方面全球領(lǐng)先。我國企業(yè)在綠氫化工的身位可分為四類，邏輯各異：先行者，追求最先建成產(chǎn)能；開拓者，追求向下游高附加值產(chǎn)品延伸；重量級，不是最快的，但速度很快且規(guī)?？捎^；觀望者，先布局上游資源，等待中游技術(shù)成熟，擇機入場。
投資建議：重視先發(fā)公司的機會
建議關(guān)注中國能建等綠氫化工建設(shè)龍頭，有望在綠氫化工施工階段獲益；建議關(guān)注寶豐能源、東方盛虹等綠氫化工的開拓者和先行者，有望在綠氫化工浪潮中占得先機；建議關(guān)注萬華化學等綠氫化工行業(yè)的觀望者，手握充足綠電資源待時而動，或可后來居上。
風險提示
1、項目建設(shè)進度不及預期；2、政策力度不及預期；3、技術(shù)成熟速度不及預期；4、原油價格大幅下跌。
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