>> 國金證券-量化觀市：節(jié)前建議配置價值因子-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
2121KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300指數(shù)、中證500和中證1000指數(shù)震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別1.12%、-0.13%、-2.53%和-3.66%。
經(jīng)濟面上，過去一周國內(nèi)沒有過多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，僅LPR利率維持平穩(wěn)。不過我們觀察到，當(dāng)上證指數(shù)回落至3000點以下之后，以上證50和滬深300為代表的大市值權(quán)重股整體反彈勢能高于以中證1000和中證2000權(quán)重股為代表的中小市值板塊，但是我們也能看到以創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板為代表的科技板塊彈性較好，整體呈現(xiàn)大盤與科技板塊(除游戲傳媒板塊)表現(xiàn)較好，而其他中小市值板塊表現(xiàn)承壓較大。我們預(yù)估這樣的趨勢在上證指數(shù)回升到3000點以上之前仍會持續(xù)。所以預(yù)計未來一周還是會維持大盤占優(yōu)的行情。
而流動性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?5820億元，到期12760億元，整體通過公開市場操作凈投放3060億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.762%和2.0897%，較上周分別上升0.9BP和下降6.51BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報2.501%和2.604%，較上周分別上升4.7BP和0.3BP。
結(jié)合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，我們轉(zhuǎn)向?qū)τ诖蟊P板塊的推薦，維持對科技板塊的配置建議。
結(jié)合我們的短期價量行業(yè)配置模型，對未來一周給出行業(yè)配置建議為：煤炭、電力及公用事業(yè)、建材、家電、銀行、通信。本周策略保留煤炭,電力及公用事業(yè),通信，并將其余行業(yè)替換為建材,家電,銀行。截至2023年12月22日，行業(yè)輪動策略的年化收益率為12.23%，夏普比率為0.59，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動策略的年化超額收益率為7.58%，信息比率為0.82。從分年度的表現(xiàn)可以看出，今年以來，行業(yè)輪動策略組合的收益率為-3.3%。
量化選股因子方面，我們對八個大類選股因子在不同的股票池中的表現(xiàn)進行跟蹤（全部A股、滬深300、中證500和中證1000）。從IC結(jié)果可以得出，上周質(zhì)量、技術(shù)、價值和波動率因子在全部4個股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢上來看，技術(shù)、價值和波動率因子表現(xiàn)較好，今年以來在全部A股、中證500和中證1000這三個股票池取得了較高的正多空收益。
過去一周市場結(jié)構(gòu)分化明顯。在滬深300和中證500股票池內(nèi)，趨勢動量效應(yīng)較為明顯，使得反轉(zhuǎn)因子在這兩個股票池表現(xiàn)欠佳，而且這些股票由于前期上漲明顯，使得波動率和量能都有所放大，導(dǎo)致技術(shù)和低波因子在這兩個股票池表現(xiàn)都有較為一般。而且我們能夠發(fā)現(xiàn)這些股票都是在對應(yīng)股票池中偏大市值和低估值的，使得市值因子在這兩個股票池表現(xiàn)較弱，而價值因子仍然維持強勢。而在偏小盤的股票池中資金仍然輪動配置，選擇前期漲幅較小，量能未放大和波動率較低的股票，對應(yīng)的就是反轉(zhuǎn)、技術(shù)和低波因子在小盤股票池中都表現(xiàn)較好。不過我們發(fā)現(xiàn)資金在大盤和小盤股票池中都有一致的偏好就是低估值。在下行市場中，低估值的板塊有相對更高的安全邊際，所以我們建議在節(jié)前這段時間的配置當(dāng)中關(guān)注股票及板塊估值情況。未來一周，我們預(yù)期當(dāng)前的市場風(fēng)格仍然會持續(xù)，大盤偏動量配置，小盤偏反轉(zhuǎn)。但是我們建議把握其中不變的低估值因素進行配置。
從IC結(jié)果可以看出轉(zhuǎn)債估值因子、正股價值、正股財務(wù)質(zhì)量、正股一致預(yù)期的上周表現(xiàn)較為不錯。從擇券因子多空組合凈值來看，上周轉(zhuǎn)債估值因子、正股價值、正股財務(wù)質(zhì)量、正股一致預(yù)期取得了正的多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好轉(zhuǎn)債估值和正股價值能力較強的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動和震蕩階段結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)轉(zhuǎn)債估值和正股價值因子表現(xiàn)會較好。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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