>> 招商證券-電子行業(yè)美光FY24Q1跟蹤報告：HBM3E新品將于2024年初量產(chǎn)，指引2024全年價格持續(xù)上升-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 1533KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
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事件：
美光于12月20日公布FY24Q1財報（注：FY24Q1=CY23Q4），營收47億美元，同比+16%/環(huán)比+18%；毛利率1%，同比-21ppts/環(huán)比+10ppts；單季度庫存天數(shù)159天，環(huán)比降低11天。綜合財報及交流會信息，總結要點如下：評論：
1、FY24Q1收入和毛利率環(huán)比均穩(wěn)健增長，庫存狀況持續(xù)改善。
FY24Q1營收47億美元，同比+16%/環(huán)比+18%，超過指引上限（42-46億美元）；毛利率為1%，同比-21ppts/環(huán)比+10ppts，超過指引上限（-4±2%），主要系價格環(huán)比改善以及DRAM產(chǎn)品占比增加；營業(yè)利潤率為-20%，環(huán)比+10ppts；凈利潤虧損10億美元，凈利率-21%，環(huán)比增加9ppts；截至FY24Q1，公司庫存為83億美元，環(huán)比減少1億美元，單季庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為159天，環(huán)比減少11天，不考慮戰(zhàn)略庫存的期末庫存天數(shù)約為142天，僅比目標庫存水平高22天。
2、FY24Q1存儲價格和收入環(huán)比均改善，計算與網(wǎng)絡業(yè)務收入環(huán)比高增長。
1）按產(chǎn)品劃分：①DRAM產(chǎn)品單季營收34億美元，環(huán)比+24%，位元出貨量環(huán)比增長20%以下，ASP環(huán)比上升低個位數(shù)百分比；②NAND產(chǎn)品單季營收12億美元，環(huán)比+2%，位元出貨量環(huán)比下降10多個百分點，ASP環(huán)比增加約20%；2）按業(yè)務劃分：①計算與網(wǎng)絡業(yè)務（Compute and Networking，CNBU）單季營收17億美元，環(huán)比+45%，主要系數(shù)據(jù)中心客戶庫存持續(xù)改善，疊加AI需求增長推動出貨量有所增強；②移動業(yè)務（Mobile，MBU）單季營收13億美元，環(huán)比+7%，主要系客戶庫存正常化、智能手機出貨量和存儲容量增長推動了需求提升；③存儲業(yè)務（Storage，SBU）單季營收6.5億美元，環(huán)比-12%，主要系消費類模組銷售大幅下降，但部分被SSD收入的強勁增長所抵消；④嵌入式業(yè)務（Embedded，EBU）單季營收10億美元，環(huán)比+21%，主要得益于大多數(shù)終端市場增長強勁。
3、2024年手機和PC等行業(yè)預計持續(xù)復蘇，2024年初將量產(chǎn)HBM3E產(chǎn)品。
1）數(shù)據(jù)中心和生成式AI：公司預計2024年服務器出貨量同比增長中個位數(shù)百分比，公司HBM3E正在英偉達GH200和H200產(chǎn)品上進行資格認證，預計在2024年初量產(chǎn)，在2024財年產(chǎn)生數(shù)億美元收入，并在2025年繼續(xù)增長；2）智能手機：顯示出復蘇跡象，預計2024年智能手機出貨量將小幅增長，預計2024年智能手機OEM廠商大量生產(chǎn)支持AI功能的手機，每臺額外增加4-8GB的DRAM容量；3）PC：預計2024年銷量將同比增長中個位數(shù)百分比，PCOEM廠商有望在24H2大規(guī)模生產(chǎn)AIPC，每臺將增加4-8GB的DRAM容量；4）汽車和工業(yè)：FY24Q1公司汽車季度收入創(chuàng)新高，大多數(shù)工業(yè)客戶庫存處于正常水平，公司單季工業(yè)收入實現(xiàn)環(huán)比兩位數(shù)百分比增長。
4、美光指引FY24Q2毛利率環(huán)比高增長，2024財年價格和利潤率將持續(xù)提升。
1）供給側：行業(yè)供應增長將長期低于需求增長，將加快復蘇步伐。公司2024年資本支出預計75-80億美元，同比略有增長，但WFE設備支出將同比減少，公司將聚焦HBM等前沿產(chǎn)品擴產(chǎn)；2）需求側：指引長期DRAM位需求CAGR為10%以上，NAND長期位元需求CAGR為20%以下；3）價格端：預計2024年繼續(xù)走強，2025年將繼續(xù)保持健康水平；4）FY24Q2及全年指引：預計FY24Q2營業(yè)收入53±2億美元，毛利率13±1.5%，毛利率中值環(huán)比大幅增加，主要系價格增長，部分系庫存轉(zhuǎn)回和成本降低等。展望2024財年全年，公司預計從FY24Q2-24Q4利潤率將逐季上升。
風險提示：行業(yè)景氣度持續(xù)下滑風險；宏觀經(jīng)濟及政策風險；DRAM和NAND價格復蘇不及預期的風險；新品研發(fā)不及預期。
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