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預計全球油料面積和單產長期趨勢仍有提升空間。從長期趨勢看全球大豆供需結枸要進入熊市周期，2023/24年度是牛熊切換轉折點，預計大豆價格進入周期性下行階段，下行過程是否順暢受天氣的左右，不利的天氣會增加波動性，如果不利天氣導致供應下降，會將下行周期拉長，但是預計阻擋不了趨勢的存在。因此2024年大豆價格有繼續(xù)下跌的風險。
　　隨著油氣價格的下跌以及充足的肥料供應，預計種柱成本仍有下降空間。如果將蘭國可變成本中的化肥農藥成本比2022年高點下跌40%的話，大豆成本為1060~1212美分/蒲式耳〔如果其他成本也松動下跌的話，預計大豆存在往1000蘭分/蒲式耳附近運行的概率)。如果將巴西可變成本中的化肥農藥成本比2022年高點下跌50%的話，大豆成本區(qū)域為940~1080美分/蒲式耳。由于成本的變動不是一蹴而就的，因此往上述日標位置運行要拉長周期對待。
　　該下行周期內，出口市場結枸有所變化，隨著巴西大豆供應端擴張潛力大，巴西在出口市場的比重會繼續(xù)增加，而英國市場出口比重會下降。由于美國大豆的可變成本占比遠低于巴西，美國大豆成本的下降空間比巴西的小，因此預計蘭國大豆成本對CBOT大豆盤面影響力更大，而巴西低于美國的成本的部分會對貼水市場的影響力更大。由于該下行周期內出口市場結構發(fā)生變化，因此要警惕巴西收獲季貼水市場的價格刷新歷史新低的概率發(fā)生。
　　從長期趨勢看，樹齡老化是印尼和馬來不可繞開的問題，現階段重新種植進度緩慢，在棕櫚樹沒有更新迭代之前，棕櫚油供給端擴張空間不足。2023年厄爾尼諾現象對東南亞沖擊不算嚴重，馬來產區(qū)降水總體表現較好。8-10月份印尼部分區(qū)域干罩，但是降水在11月份快速恢復。因此2024年4月份之后主要關注印尼產量的表現。由于2023年東南亞干旱嚴重程度不高，肥料價格的下行以及勞工的增加，因此預計總體還是有利于2024年棕櫚油產量的增加。
　　原料端大豆進入周期性下行階段。預計從成本端會給豆油帶來下行壓力。以2022年高點為參照點，截止2023年12月中旬熒豆油和馬棕油從高點下滑42%和48%，美豆下跌25%，美豆粕下跌20%，油脂已經率先進行了下跌壓力的大部分釋放。截止2023年12月中旬美豆主連價格為1328美分/蒲式耳，如果美豆回到上述預估的美國大豆成本端的下沿1060美分/蒲式耳，美豆仍有20%的下跌空間，由于油脂已經率先下跌了，因此預計美豆的下跌幅度更多會由豆粕來承擔。從豆油的壓榨貢獻份額看，由于生物柴油和可持續(xù)航空燃料的發(fā)展，我們傾向于給出均值(2012年到2023年均值為38%）以上的份額，按照1060美分/蒲式耳的成本以及均值份額38%~43%，美豆油大致錨定在40~45美分/磅。
　　在大豆進入下跌周期之后，油脂也容易受到沖擊，但是絕對價格已經率先下跌以及油棕樹老化的問題不解決，生物柴油和可持續(xù)航空燃料的發(fā)展，低價油脂存在需求支撐，預計油脂價格有韌性，使得美豆的趨勢下跌動能更多轉到粕上。但也不意味著油脂馬上能轉為趨勢上行機會，預計會陷入震蕩整圉態(tài)勢中，在原料下行周期內，油脂也會受到拖系，需要不斷進行底部的測試。