>> 浙商證券-廣鋼氣體(688548)深度報告：電子大宗氣體龍頭，受益中國半導體產(chǎn)業(yè)崛起-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 2508KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,張楊 |
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中國電子大宗氣體龍頭，有望持續(xù)受益于半導體產(chǎn)業(yè)崛起
（1）公司定位為一流的工業(yè)氣體綜合解決方案提供商，當前其主要優(yōu)勢業(yè)務(wù)為電子大宗氣現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)、氦氣業(yè)務(wù)等，未來將持續(xù)拓展電子特氣、通用工業(yè)現(xiàn)場制氣等業(yè)務(wù)。
?。?）公司主營業(yè)務(wù)為電子大宗氣體（2022年收入占比68%）、通用工業(yè)氣（2022年收入占比32%）。2022年營收15億元，2020-2022復合增速33%；歸母凈利潤2.4億元，同比增長94%。公司2020-2022年毛利率、凈利率、ROE（攤薄）均值分別為35%、18.7%、13.5%，盈利能力較強。
?。?）廣州國資委為公司實控人，高管及核心技術(shù)人員持股比例約9%。
工業(yè)氣體市場廣闊，電子大宗氣體為增速較快部分，國產(chǎn)替代快速推進
?。?）工業(yè)氣體市場空間廣闊，能夠誕生大市值公司。我們預計中國2025年市場規(guī)模近2300億元，2022-2025年復合增速7%。
?。?）電子氣體服務(wù)于半導體、光伏、面板等行業(yè)，增速較快。預計2025年中國電子氣體市場有望達218億元，2022-2025年復合增速7.8%；其中電子大宗氣市場規(guī)模2025年預計將達122億元，2022-2025年復合增速8.7%。
?。?）公司為電子大宗氣體國產(chǎn)化先鋒。2021年公司電子大宗氣業(yè)務(wù)市占率約8%，與三大外資相比仍待提高。而2018年初到2022年三季度，公司電子大宗氣新簽訂單市占率達25%，超越林德、法液空等海外企業(yè)，位居國內(nèi)第一。
中國最大氦氣內(nèi)資供應(yīng)商，開拓氦源、提升運力，銷量有望持續(xù)增長
?。?）我國氦氣依賴進口，進口依存度高達95%。2021年我國氦氣進口量約為3747噸，公司受讓林德背靠背協(xié)議氦氣氣源量425噸（即理論最多可進口的量），2021年氦氣進口量占全國總進口量10%，為國內(nèi)最大內(nèi)資供應(yīng)商。
（2）公司致力于打造成為國際一線的氦氣供應(yīng)商。重點放在拓展氦氣氣源數(shù)量、持續(xù)提升液氦運載能力。公司預計2023-2025年自主開發(fā)氦源占比分別為22%、57%、64%，可實現(xiàn)40、70、100個液氦冷箱的運載能力。
盈利預測與估值
公司電子大宗氣體在手訂單充足，待項目投運后收入有望較快增長。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別2.99、3.94、5.20億元，同比增長27%、32%、32%，復合增速為32%，對應(yīng)PE 57、43、33倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
下游客戶履約能力惡化風險；氣體價格波動風險；氦氣氣源地產(chǎn)量波動風險。
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