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煤炭新增產(chǎn)能批復節(jié)奏放緩，煤炭固定資產(chǎn)投資增長率收窄，開工率受制于嚴峻的安全形勢；新能源發(fā)電增速較快，全球煤炭供需寬松，但新興經(jīng)濟體對煤炭需求增長強勁，進口數(shù)量難以在高基數(shù)上進一步大幅增長，預計總供給增幅約4-5%；經(jīng)濟刺激政策雖陸續(xù)出臺，但形成實際需求仍有待觀察，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長乏力，新興行業(yè)需求增速較快，總體需求增幅約4-5%，但宏觀經(jīng)濟復蘇和極端天氣帶來的超預期需求需要關注。2024年上半年，在高庫存和高產(chǎn)量的累積影響下，北港Q5500煤價淡季價格或下行780-820元/噸；下半年，厄爾尼諾影響下，潛在的極端氣候疊加經(jīng)濟預期企穩(wěn)，煤價或上行至950-1000元/噸。
　　保供政策延續(xù)。新一年的電煤長協(xié)保供繼續(xù)，長協(xié)比例80%以上，價格基本不變，新增產(chǎn)能批復速度已經(jīng)放緩，煤炭產(chǎn)能提升遇到瓶頸，高開工率下，煤礦事故頻繁，安全檢查影響產(chǎn)量增長。
　　煤炭進口增速放緩。一方面，全球發(fā)達經(jīng)濟體用電量增長乏力，疊加綠電大幅增長，煤炭需求走弱，后續(xù)進口需求難言增長；另一方面新興經(jīng)濟體能源需求旺盛，對我國進口煤炭形成競爭。2024年進口煤炭數(shù)量較難進一步大幅增長。
　　需求端增長平穩(wěn)。經(jīng)濟政策陸續(xù)出臺，但實際效果尚未顯現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)用電量增長乏力；高技術及其裝備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、充換電服務等增長迅速。總體而言，2024年煤炭需求增長或保持平穩(wěn)。
　　風險提示：極端天氣出現(xiàn)，經(jīng)濟增長超預期。