>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟周報：待機而動-231226
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超 |
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國內(nèi)政策基調(diào)已定。周內(nèi)A股收跌1.84%，南華工業(yè)品上漲2.55%，10年國債收益率下行3.5個bp。股弱債強是多重因素綜合影響的結(jié)果：（1）經(jīng)濟低位運行；（2）政策面由中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，局部政策信號擾動市場；（3）資金面利好，上周多家國有大行下調(diào)存款掛牌利率；（4）市場情緒有待提振，北向資金延續(xù)凈流出的趨勢。從股債走勢來看，債市12月8日中央政治局會議之后開始走強，下調(diào)存款利率助推債市進一步走強，A股12月12日中央經(jīng)濟工作會議之后走弱，時間的相對滯后可能與政策對于股市的關(guān)注度更高有關(guān)。
海外經(jīng)濟符合預(yù)期。市場關(guān)于海外經(jīng)濟特別是美國經(jīng)濟重新取得共識，一方面關(guān)于通脹走勢，美聯(lián)儲12月議息會議對2023年核心PCE的同比預(yù)測為3.2%，12月23日美國公布的11月核心PCE同比為3.16%，兩者非常接近；另一方面關(guān)于經(jīng)濟增速，市場已經(jīng)消化美國3季度經(jīng)濟超預(yù)期的信息，重新定價近期以及明年美國經(jīng)濟放緩，同時貨幣政策適時放松?？梢钥吹剑?0月底以來，美債持續(xù)回落，美股持續(xù)走高。
高頻數(shù)據(jù)掃描。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟低位平穩(wěn)運行。居民端，12月最新房地產(chǎn)政策對地產(chǎn)數(shù)據(jù)略有提振但幅度較小，出行數(shù)據(jù)維持平穩(wěn)，國內(nèi)航班季節(jié)性小幅下滑，國際航班變化邊際上行。生產(chǎn)端，石油瀝青裝置開工率、高爐開工率、水泥發(fā)運率低位平穩(wěn)，與年底的季節(jié)性走勢相近。流動性略有分化，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率顯示資金面邊際寬松，但同業(yè)存單到期收益率今年8月中旬之后中樞明顯抬升，近期仍在高位運行。
后市展望。數(shù)據(jù)方面沒有太大的變化，房地產(chǎn)銷售依然平淡。上周的關(guān)注點主要是政策，一是銀行存款利率明顯下調(diào)，給股債商均帶來利好。后續(xù)看，由于實際利率仍高，名義利率仍有下調(diào)的空間。二是關(guān)于游戲新規(guī)的征求意見稿超出市場預(yù)期，部分板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場風險偏好受到擾動。中央政治局會議低于市場預(yù)期之后，市場出現(xiàn)明顯的股弱債強走勢，短期來看，這一交易已經(jīng)持續(xù)兩周，或已進入尾聲，股市等待下一個催化劑帶來新的買入機會，債市如繼續(xù)大幅上漲，可暫時止盈，等調(diào)整后再介入。
風險提示。地產(chǎn)下行超預(yù)期，政策不及預(yù)期，海外擾動超預(yù)期。
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