>> 國(guó)金證券-見微知著系列之六十五：出口“亮點(diǎn)”，如何挖掘？-231226
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,張?jiān)平?/a> |
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2023年，我國(guó)出口增速回落、份額堅(jiān)挺的原因？展望2024年，出口總量增速或相對(duì)平淡，結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)或如何挖掘？
一問：2023年，出口增速緣何回落？外需降溫是主因，我國(guó)出口份額韌性較強(qiáng)
2023年以來，全球需求降溫、我國(guó)主要貿(mào)易伙伴進(jìn)口增速回落。2022年9月至2023年11月，全球制造業(yè)PMI連續(xù)15個(gè)月處于收縮區(qū)間，全球經(jīng)濟(jì)景氣度弱于上年。需求降溫下，2023年1-10月，我國(guó)主要貿(mào)易伙伴中歐盟、美國(guó)、越南進(jìn)口增速分別為-15.7%、-4%、-11.3%，均較2022年末出現(xiàn)大幅回落。
外需走弱背景下，我國(guó)出口份額依舊保持堅(jiān)挺。2021年，我國(guó)疫情防控領(lǐng)先、生產(chǎn)率先恢復(fù)，出口鏈比較優(yōu)勢(shì)凸顯，占全球份額升至16.4%的歷史高點(diǎn)；2022年疫情替代效應(yīng)逐漸回吐，我國(guó)出口份額降至15.9%左右；2023年前9月，我國(guó)出口份額保持堅(jiān)挺、僅較上年小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至15.8%。
總量和替代效應(yīng)一降一平，拖累我國(guó)出口表現(xiàn)。2023年4月以來，我國(guó)制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)8個(gè)月處于50%以下，1-11月出口同比-5.2%、較上年末大幅下降10.8個(gè)百分點(diǎn)。從主要貿(mào)易伙伴來看，1-11月我國(guó)對(duì)歐盟、東盟、美國(guó)出口增速分別為-11%、-5.5%、-13.8%，對(duì)我國(guó)整體出口增速形成不同程度拖累。
二問：我國(guó)出口份額保持堅(jiān)挺的原因？低成本優(yōu)勢(shì)加持，“一帶一路”、“新三樣”貢獻(xiàn)較大
我國(guó)對(duì)歐美出口占比持續(xù)回落背景下，“一帶一路”國(guó)家對(duì)我國(guó)出口份額形成有力支撐。2023年1-11月，我國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)的出口比重均降至15%、較2017-2018年峰值平均下滑3個(gè)百分點(diǎn)。同期，我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家出口比重上升7個(gè)百分點(diǎn)至33%；其中俄羅斯、印度、中東地區(qū)貢獻(xiàn)較大，合計(jì)提升3個(gè)百分點(diǎn)。
“新三樣”是拉動(dòng)我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家出口的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年1-11月，新（新能源車、鋰離子蓄電池、太陽能電池）、老三樣（家具、家電、服裝）占我國(guó)出口比重4.5%、9.2%，分別較2021年上升2.5、下降1個(gè)百分點(diǎn)。分國(guó)別看，我國(guó)對(duì)主要“一帶一路”國(guó)家汽車出口保持高增長(zhǎng)，尤其對(duì)泰國(guó)、阿聯(lián)酋、土耳其等新能源車出口較多。低成本下我國(guó)出口優(yōu)勢(shì)突出，也有助于穩(wěn)固出口份額。2020年以來，我國(guó)積極落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平基本保持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)PPI明顯低于同期CRB現(xiàn)貨指數(shù)。若將不同國(guó)家PPI折算為以美元計(jì)價(jià)的定基指數(shù)，中國(guó)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)更加凸顯，成本明顯低于德、日、韓、越南、墨西哥等其他生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)體。
三問：2024年，出口“亮點(diǎn)”如何挖掘？關(guān)注全球貿(mào)易格局變遷、美國(guó)利率敏感行業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求
以越南為代表的東盟國(guó)家仍處在工業(yè)化早期階段，對(duì)我國(guó)部分資源、消費(fèi)品有較大進(jìn)口需求。2022年，越南工業(yè)、城鎮(zhèn)化率分別為38.3%、38.8%，與我國(guó)2000年所處階段相類似。工業(yè)化率快速上升帶動(dòng)城鎮(zhèn)化加快，相關(guān)貿(mào)易需求集中在利于推進(jìn)上述進(jìn)程的領(lǐng)域。從實(shí)際情況看，2023年我國(guó)對(duì)越南出口的服裝、箱包、珠寶、鋼鐵等保持高速增長(zhǎng)。
地緣政治格局變遷下，我國(guó)占俄羅斯、阿根廷、中東地區(qū)進(jìn)口份額趨勢(shì)性抬升，汽車、電機(jī)設(shè)備類商品有望持續(xù)受益。近年來，“一帶一路”、“俄烏沖突”、“去美元化”等因素催化下，我國(guó)占俄羅斯、沙特、阿根廷、阿聯(lián)酋、土耳其進(jìn)口份額趨勢(shì)性抬升。貿(mào)易結(jié)構(gòu)上看，機(jī)電設(shè)備、汽車等運(yùn)輸設(shè)備、金屬制品、化工原料、紡織制品的占比最高。
美債利率階段性下行帶動(dòng)利率敏感性行業(yè)景氣筑底改善，疊加部分行業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)，會(huì)帶動(dòng)相關(guān)貿(mào)易需求。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)相對(duì)確定的背景下，庫(kù)存回補(bǔ)行為很可能是結(jié)構(gòu)性的，以地產(chǎn)鏈、機(jī)電、設(shè)備制造等部分低庫(kù)存的利率敏感性行業(yè)為代表。從我國(guó)對(duì)美出口結(jié)構(gòu)上看，機(jī)電設(shè)備、家具、紡織等剛好是占比最高的幾個(gè)門類。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。
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