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存款利率再下調(diào)。根據(jù)銀行官網(wǎng)公告，中農(nóng)工建交招行存款掛牌利率于12月22日正式下調(diào)。其中定期整存整取三個(gè)月、半年和一年期利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，一年期利率降至1.45%；二年期下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.65%；三年期和五年期均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.95%和2.00%。
　　本次調(diào)降為22年9月以來(lái)第四次存款掛牌利率下調(diào)。2021年存款定價(jià)機(jī)制改革后，已進(jìn)行四輪存款下調(diào)，一輪通知、協(xié)定存款利率下調(diào)，實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)主體和產(chǎn)品種類的全覆蓋。其中第一輪下調(diào)為2022年9月，國(guó)有大行率先調(diào)降存款利率，帶動(dòng)其他銀行跟調(diào)，這是很多銀行自2015年10以來(lái)首次下調(diào)存款利率。隨后2023年分別在5月進(jìn)行通知存款、協(xié)定存款利率下調(diào)，在6月、9月、12月進(jìn)行三輪存款利率下調(diào)。根據(jù)此前存款利率調(diào)降經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)本輪國(guó)有大行行動(dòng)后，其他類型銀行也將陸續(xù)跟進(jìn)。
　　期限利差縮短，長(zhǎng)期限定存利率下降幅度更大。22年以來(lái)四次存款掛牌利率下降均呈現(xiàn)出期限越長(zhǎng)下調(diào)幅度越大的特征，這將有效緩解“存款定期化”趨勢(shì)所帶來(lái)的的負(fù)債成本壓力。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2023年11月末，住戶定期存款、非金融企業(yè)定期存款占比分別為71.85%、68.79%，分別較23年1月提升3.18、1.34個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)本次存款利率下降并非結(jié)束，未來(lái)降低中長(zhǎng)期定期存款利率仍是大方向。
　　緩釋凈息差壓力，定期存款占比高的銀行更受益。假設(shè)存款到期期限在季度間均衡分布，根據(jù)上市銀行數(shù)據(jù)測(cè)算，本次存款利率下降將會(huì)提振上市銀行2024年平均凈息差2.33BP，對(duì)不同銀行的影響存在差異，定期存款占比高的銀行將更加受益。（詳見(jiàn)表2）
　　投資建議：行業(yè)邏輯有望從“以量補(bǔ)價(jià)”到“量?jī)r(jià)平衡”，把握底部配置機(jī)遇。24年行業(yè)息差將面臨城投化債、存量房貸利率下調(diào)、年初重定價(jià)三重壓力，但政策釋放暖意，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告首設(shè)專欄探討“合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平”，存款利率自律機(jī)制持續(xù)引導(dǎo)負(fù)債端成本下行，未來(lái)存貸利率跟隨式的下調(diào)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，息差進(jìn)一步下行的空間有限，我們預(yù)計(jì)2024年凈息差收窄壓力明顯弱于2023年。當(dāng)前估值已充分反映悲觀預(yù)期，未來(lái)隨著存量風(fēng)險(xiǎn)出清，經(jīng)濟(jì)回升向好，有望帶動(dòng)銀行估值修復(fù)。維持行業(yè)“同步大市評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算基于假設(shè)，與實(shí)際情況存在差異；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。